策略周报:短期继续上行条件苛刻

短期继续上行条件苛刻。股市反弹至今,已经接近半年以来的高点,我们上周提醒,不管中期趋势如何,短期有休整的必要。休整后是否能重回上升趋势?我们认为继续向上所需要的条件比较苛刻,目前还看不到。(1)首先,虽然宏观层面流动性非常充裕,长期国债利率继续下行,但从结算保证金,开户等数据来看,市场依然是存量市场,由于较长时间不赚钱,个人投资者甚至还有离场的可能性。(2)A股个人投资者较多,所以存量行情到增量行情的切换不只是由利率决定,还需要股市有较好的赚钱效应。而有赚钱效应的前提是存量资金在中长期逻辑的支撑下,博弈出可持续的中级行情。此时不只需要利多,而且要超预期。目前来看改革还未有超预期的事件,流动性层面各国央行还在观望,在各国加码宽松之前,更大级别的行情还需等待。

各国央行在等什么?英国退欧公投后,全球各国货币宽松预期升温,但各国央行实质性动作较少,英国、欧洲和中国央行均在观望,美国近期经济数据有所回升,下周议息会议更鸽派的可能性下降。各国央行在等什么?我们认为,由于过去2年货币宽松对经济的效果并不好,各国均对货币进一步宽松有所顾虑,周末G20央行和财长会议也着重强调了财政政策的重要性。在此背景下,各国央行都会等到经济数据变差后再进行宽松。

板块配置建议。长期继续建议关注估值低、业绩稳定的板块(农林牧渔、白酒、医药、景区、石化、家电等),这类板块近期出现了调整,但基于今年博弈的是业绩和估值,经历过获利回吐后,资金还将回到这些板块。

风险提示:宏观经济大幅下滑,流动性出现紧缩,相关行业政策低于预期。