烽火通信:中报稳健增长,长远布局静候业务爆发

事件:7月22日,烽火通信发布2016年半年报,报告期内,公司实现营业收入77亿元,同比增长26.06%,实现归母净利润3.87亿,同比增长16.39%。

子产品方面通信系统设备,光纤光缆及数据网络产品分别实现了22.61%,19.39%和48.28%的增长。同时存货由年初的73.8亿快速上升至98.0亿,增幅约为32.7%,公司的整体毛利率下滑了2.5个百分点。

此次中报公司净利润同比增长16.39%,稍低于我们的预期。但公司存货总额提升明显,同时在行业景气度提升背景下的利润率下降,也说明了公司在收入和利润确认方面相对谨慎的态度。

投资要点:

市场观点普遍认为公司的业务增长速度偏慢,难以给予高估值。但我们认为目前公司在通信高端产品领域的实力被低估了,伴随市场空间的不断打开,公司的业务有望迎来爆发式增长,其估值也将逐步提升。原因:(1)高端产品不断突破,市场空间巨大。目前公司定增在即,在高端光通信产品,海底光缆,海底中继器以及光纤传感方面的原有竞争优势有望得到进一步转化,伴随相关产品的产业化提速,公司的业务空间有望进一步被打开。(2)私有云市场爆发,公司受益明显。目前政府等相关部门的业务正加速往云上迁移,国内政务云业务正处于爆发式增长的初期。烽火通信不仅有光纤光缆,光传输设备等产品优势,还有系统集成资质。同时公司与湖北省政府的政务云项目楚天云正加速推进中,后续公司的私有云业务进展有望超市场预期。(3)提升空间巨大,下半年静候业绩释放。同行业相比,公司在利润率方面明显低于行业平均水平,提升空间巨大,同时相对谨慎的收入确认原则也致使公司业务增长指标低于行业。

自14年股权激励以来,公司的员工积极性和效率提升明显。伴随公司的定增落地,业务空间将进一步被打开,后续业绩提升空间巨大。

继续给予“强烈推荐”评级。我们认为公司下半年业务将快速增长,并有望超市场预期,预计16-18年EPS为0.90,1.17和1.43元,对应16-18年的PE分别为29.32x,22.44x和18.39x。短期来看,光通信行业需求快速提升,公司技术实力突出,业绩有望保持高速增长;长期来看,海缆,光纤传感和私有云等业务前景广阔,公司的业务布局有望进一步加速,并促进公司业绩的快速提升,潜力巨大。给予16年40倍PE,目标价36。

风险提示:光通信行业发展低于预期,新业务发展低于预期