新能源行业中期报告:产业结构调整令细分领域分化明显

新能源行业一季度行情回顾。

今年以来,大盘呈现横盘震荡格局。截至6月30日,上证综指下跌17.22%;深成指下跌17.17%;创业板下跌17.92%。其中,新能源指数下跌23.54%,远低于上证综指逾6个百分点,且在各行业市场表现中跌幅靠前。细分板块中,新能源汽车在这轮下跌行情中显得格外耀眼,尤其是6月中旬以来表现远强于大盘,自年初以来累计上涨1.54%,跑赢上证综指超18个百分点;反之,表现最差的是风力发电指数,自年初至今累计下跌22.19%。其他板块中,核能核电指数自年初以来累计下跌19.80%,光伏设备累计下跌7.70%,储能设备累计下跌0.14%,能源互联网指数累计下跌2.39%。

行业观点。

风力发电:大型风电技术创新路线图发布,提出了新的战略方向、创新目标和创新行动,主要集中在关键设备及技术、发电系统建设、风电场集群运控并网系统、废弃设备处理及循环利用等方面。短期内,弃风限电问题依然严峻,2016年甘肃、吉林、新疆、黑龙江、内蒙古、宁夏等省区都将暂不安排风电新增项目。预计未来两年内,风电装机将主要集中在弃风率较低的地区,待西北地区特高压电网建设完成后,风电项目新建才可能有望重回“三北”地区。海上风电依然是未来几年关注重点。

光伏设备:今年国内光伏行业保持了稳定的有序增长;上半年受抢装潮影响整个光伏行业装机势头强劲,新增装机量持续高于同期。当前制约行业发展最大的顽疾依然是弃光限电问题,加之上半年抢装的原因,目前弃光严重的I 类地区可能有进一步恶化的趋势。值得注意的是,随着国内分布式市场的发展,单晶性价比明显提升,加上政策的不断推进也为扩大单晶市场提供了良好的平台,这对于国内单晶组件厂商而言是重大利好。核电:核电上半年基本保持着安全、稳定运行,但辽宁、福建、海南三省出现了不同程度的核电消纳问题。根据核电以往的建设进度,加上近期设备商订单的不断释放,我们依然维持一季度判断,即预计2016年下半年仍是核电机组的建设高峰期,核电业绩有望快速增长。

新能源汽车:2016年新能源乘用车市场呈现逐步恢复增长特征,1-2月受春节和政策因素影响而产销较低,3-5月逐步实现恢复性增长。随着本轮“骗补”核查接近尾声,未来新能源汽车发展势头趋于明朗,预计销量将从二季度开始环比加速上升,其中纯电动车型依旧是主驱动力。锂电池市场规模的迅速扩张,令主流企业的产量和产值均出现了大幅度增长,预计下半年这种态势仍将维持。目前,24各省市已出台推动充电基础设施建设的相关政策规划,但建设目标、预留规划、电费标准、服务费标准及补贴等方面的政策除北京、上海的比较全面之外,各地方却未能完全覆盖。政策的制定到落实本身需要时间渗透,然而基础设施建成后却没有具体的验收标准,令补贴难以落到企业手中,因此即使国家极力推动地方充电基础设施建设规划的加速出台,但“落地难”问题依然让2016年下半年实现建设目标颇具难度。

结论。

新能源板块发展的大战略已基本确定,然而相继出台的政策因没有被一一细化且执行情况有待进一步落实,因此现阶段政策的不确定性仍影响着板块的下半年走势,目前子版块的估值及未来预期已出现明显分化。但即使板块潜在增速下滑,新能源依然是市场中少有的具有确定性增长的板块,我们建议重点关注高增长弹性细分行业。

新能源汽车仍是目前带动板块的重要推手。产销的放量增长、政策补贴调整及“骗补”调查的接近尾声都进一步提升了板块热度,尤其是受低供给、高需求影响下的锂电池相关标的表现突出。虽然电池行业受政策影响存在较大的不稳定因素,但新政给予了企业一定时间的缓冲,因此对整车行业短期内不会产生严重影响,值得继续关注。

值得注意的是,储能产业作为新能源板块内的交叉性行业,又是新能源产业革命的核心,我们认为十三五期间随着储能产品成本的逐步降低,有望在分布式能源、智能微电网、新能源汽车充电等领域实现大幅增长,并对储能设备和总包类企业产生极大利好,值得未来重点跟踪。

重点上市公司推荐。

金风科技、天顺风能、国轩高科、科士达、隆基股份、沧州明珠、中天科技。

风险提示。

估值回落,经济趋于“L”型,政策有待进一步落地;各行业需求不达预期。