华灿光电并购遭质疑 IDG自买自卖套利退出?

华灿光电在21日的重组进展公告中透露,公司拟收购标的为全球领先的微机电(MEMS)传感器企业MEMSIC,INC.(USA)(美新半导体)。

有业内人士分析指出,鉴于美新半导体的成本控制优势和中国中低端市场容量,短期来看该项收购有利于上市公司。但值得关注的是,美新半导体的传感器技术已不够先进,其基于AMR技术的新产品亦具有潜在的专利授权风险,加上缺乏“组合”的陀螺仪技术,或不具有长期发展优势。此外,鉴于华灿光电大股东Jing Tian Capital I归属IDG-Accel旗下,而美新半导体正是于2013年被IDG-Accel中国成长基金II及旗下附属基金(简称“IDG”)私有化的,有投资人士评价这是一场IDG“自我解套与套利”的游戏。

资料显示,美新半导体成立于2001年,并于2007年在纳斯达克上市,成为当时第一家也是唯一一家纯MEMS产品的上市公司,后于2013年被私有化。与传统的硅惯性运动传感器不同,美新半导体采用热气团原理,通过对空气热力学参数计算来计算物体的加速度,其产品涵盖加速度计、倾斜计、惯性系统、磁传感器、流量计、电流传感器等,采用CMOS工艺,具有可靠性高、体积小、重量轻、良率高等优点。

“美新半导体只做低端产品,其主要产品加速度计以物美价廉着称,这在目前的中国具有巨大的市场和良好的可接受度。”有业内MEMS方面资深人士表示。“更为重要的是,公司的成本控制优势值得称道,利润空间有保证。”基于此,业界认为该项收购从短期看无疑是有利于上市公司的。

不过,值得关注的是,美新半导体的传感器技术已不够先进,加上缺乏“组合”的陀螺仪技术,公司长期的成长性或堪忧。记者获得的一份评估报告认为,美新半导体在运动传感器最重要的工艺稳定性、与制造厂关系、传感器融合技术等方面都不具备领先性。“虽然美新已经发布了单片集成三轴加速度传感器,但iPhone早已经采用6轴combo,而Invensense已推出9轴combo,美新的加速度计没有竞争优势,无法成为下一代智能手机的主流。”前述MEMS方面的资深人士表示。

“美新的加速度计已经是最低端的产品和技术,其新发布的超小型磁传感器等产品采用AMR技术,这在地磁市场上也不具备绝对优势(HALL技术产品市占率最高)。”另有MEMS研发人员分析认为:“公司没有陀螺仪可能也是一大短板。目前手机、VR等消费电子中,加速度计和陀螺仪已经是标配,公司没有陀螺仪,缺乏必要的‘组合’,有被客户‘抛弃’的风险。”

更为关键的是,公司还可能存在的专利未被授权风险。有业内人士表示,公司在其新产品中采用的AMR技术可能是未被授权使用的,“公司通过‘wafer是买来的’的借口打擦边球使用AMR技术,这种做法在国内卖卖产品可以,但一旦公司做大走向国际市场,必然会遭到国外公司的专利诉讼。”资料显示,美新半导体于3月发布了基于AMR技术的全新超小型磁传感器系列产品MMC3630KJ,公司称该AMR单芯片三轴磁传感器是目前全世界性能最高的磁传感器。

此外,这场并购被投资人士解读为一场IDG“自我解套和套利”的游戏。据公司披露的初步方案,标的资产为和谐芯光(义乌)光电科技有限公司(简称“SPV”),由SPV向本次交易的目标公司美新半导体的股东购买目标公司100%股权。资料显示,美新半导体于2013年被IDG-Accel中国成长基金II及旗下附属基金(简称“IDG”)私有化。而查阅公告发现,华灿光电第一大股东Jing Tian Capital I, Limited持股13.57%,另一公司股东Jing Tian Capital II, Limited持有1.11%。查资料可知,Jing Tian Capital I, Limited和Jing Tian Capital II, Limited系IDG-Accel基金为投资华灿光电所专门设立的公司。