利率债日报:财政政策乏力,货币政策需宽松

第一,2016年财政支出面临较大的压力。受经济增长减缓以及税收改革带来的减税影响,2016年全国一般公共预算收入157200亿元,较2015年全国一般公共财政预算收入仅增长3.27%,财政收入增速进一步大幅下滑。而2016年财政赤字目标为21800亿元,若加上政府性基金的收支差额,则2016年全年财政支出预计在187200亿元以下,较2015年增速为9.15%,财政支出面临较大的压力。

第二,财政支出前移投放趋势明显,2016年下半年财政支出的空间为98000亿元左右,较上半年支出增速仅为9.95%,相比于前几年进一步下降。从财政支出投放的节奏来看,从2007年至今,上半年财政支出的占比逐步上升,下半年财政支出的占比逐步下降,反映出政府倾向于早投放早刺激的方式,从而导致下半年财政支出面临衰减的压力。

因此,我们认为下半年财政政策的空间有限,出于稳增长的目的,央行有货币宽松的压力。从而打开短端和长端利率的下行空间,维持10年期国债波动区间2.5%-3.0%,10年期国开债波动区间至2.8%-3.5%,建议投资者积极做多利率债。

7月20日,除1天期回购利率持平外,其他期限银行间质押式回购利率全线上涨,SHIBOR利率涨跌互现。R001利率为2.0443%,与上一交易日持平;R007利率为2.4594%,较上日上涨3.04BP;R014利率为2.7389%,较上日上涨4.25BP;R1M利率为2.7949%,较上日上涨8.12BP;R3M利率为3.0347%,较上日上涨6.03BP。shibor隔夜为2.0050%,较上一交易日上涨0.20BP;shibor1周为2.3080%,与上一交易日持平;shibor2周为2.6790%,较上日下跌0.50BP;shibor1月为2.7940%,下跌0.10BP;shibor3月为2.8615%,下跌0.35BP。

7月20日,国债收益率全线下行,国开债与国债利差走阔。国债收益率全线下行。1年期为2.2650%,较上一交易日下行2.88BP;3年期为2.5110%,下行1.13BP;5年期为2.6210%,下行3.50BP;7年期为2.8001%,下行2.99BP;10年期为2.7996%,下行2.01BP。国开债与国债5年利差与10年期利差均上行,5年利差为37.61BP,上行0.06BP;10年利差为35.25BP,上行0.53BP。