振芯科技:北斗终端稳步增长,定增加速战略布局

报告摘要:

国家政策助力北斗全球拓展步伐。2016年6月,国务院首次发布《中国北斗卫星导航系统》白皮书,指出了我国卫星导航产业走向全球的战略和规划蓝图,并重点推进卫星导航与物联网、地理信息、卫星遥感/通信、移动互联网等新兴产业融合发展。目前我国已成功发射第23颗北斗导航卫星,北斗系统的稳健性和服务能力得到进一步增强,北斗导航系统服务从区域向全球拓展的步伐得以进一步加快。

业绩符合预期,北斗卫星导航终端持续放量。2016年上半年公司实现营收2.50亿元,同比增长4.45%,归属上市公司股东净利润4466万元,同比增长8.47%,毛利率55.77%,同比增长5.34%。2016年上半年北斗卫星导航终端销售收入达1.92亿元,同比增长8.9%。占比76.79%,仍然是公司第一大业务,毛利率是57.78%,同比增长7.8%。2015年底公司签订了3.5亿北斗终端销售合同,占据了相关特种行业市场份额最高,目前已经确认收入2.14亿元,剩余合同将逐步完成。元器件产品同比增长29.93%,安防监控业务同比增长36.09%。

定增项目有助于公司核心竞争力进一步提升。2016年6月公司拟通过非公开发行股票方式发行不超过65,000,000股,对外募集不超过11.65亿元资金,用于实施产业园建设,推进多功能卫星应用终端芯片及整机产业化、MEMS 组合导航生产测试能力以及人工智能视频系统(AIVS)产业化等建设。定增项目将进一步增强公司的盈利能力,扩大公司的经营规模和业务领域,推进公司未来整体发展战略的实现。

投资建议及评级:公司主营业务保持较快增长,同时基于“N+e+X”战略布局,从军用市场逐步向民用拓展,看好公司未来发展前景,预计2016-2018年净利润1.13亿元、1.50亿元、1.93亿元,EPS 为0.20元、0.27.元、0.35元,当前股价对应的动态PE 为132倍、99、77倍,继续维持“买入”评级。

风险提示:北斗卫星导航终端招标不及预期;新产品市场推广速度低于预期;