腾达建设:PPP驱动主业进入高成长期,布局氢产业链极具前景

参与发起设立产业基金布局氢能源全产业链,积极谋求新业务拓展。公司公告与长安信托、东英金融、博石资产签订了《中国〃氢产业发展基金创始设立之框架协议》,共同发起创立“中国〃氢产业发展基金”,该基金与中国氢能源标准委员会指导的氢产业联盟同步成立,规模首轮目标为100亿元。基金将配合氢产业联盟,借助金融与产业联合优势,投资范围包括氢产业链的上下游的先进技术与优秀企业,覆盖氢气的制取、提纯、运输和存储阶段,以氢燃料电池为代表的氢能转化领域,以氢能汽车为代表的氢的终极使用领域等。中国氢能源发展进入加速阶段,7月19日氢产业联盟正式成立,近期地方政府与金融机构加大对氢能源的支持,国际领先燃料电池商巴拉德(BLDP)公告称与广东国鸿氢能签订燃料电池组生产营运合作协议,奔驰氢动力轿车等多个氢能源项目落户广东佛山。此次合作是公司践行创新发展战略的具体尝试,积极布局符合公司长远发展的新兴产业,此前公告与磐石资本成立产业基金投资新经济及大消费行业,预计后续转型创新将有更多进展。

PPP 订单趋势强劲,业绩进入高速成长周期。根据财政部PPP 项目信息库,截止至6月底,入库项目总投资额已达10.6万亿,进入执行阶段项目1.06万亿,较5月增长25%,呈现加速落地趋势,我们预计今年落地项目可达2万亿。公司拥有市政特级资质,市政工程经验丰富,承接PPP 项目具有较强优势,已签约PPP 项目(含框架协议)达74亿元,为2015年收入的2.5倍。

今年至今公告订单7.9亿,PPP 框架协议48亿,趋势强劲,预计全年新签订单约100亿元,较去年的52亿增长92%。公司当前营收规模较小(2015年仅29亿),PPP 订单的大幅增长将驱动业绩进入高速成长周期。同时公司收缩房地产业务规模,并已充分计提减值准备,预计房地产板块将不会对业绩产生拖累。公司今年1-6月业绩预增200%以上,加速成长预期逐渐明确。

定增已获批文,募资完成后将显著提升资金实力,有望加速PPP 业务承接及转型进程。公司于6月28日获得增发批文,定增价4.09元/股,拟募资25.5亿元,大股东认购2.7亿元彰显对公司未来发展信心。增发完成后,公司资金实力将得到显著提升,更加有利于大型PPP 项目的承接,同时新业务拓展有望进一步加速。

投资建议:我们预计公司2016-2018年净利润分别为1.0/2.5/3.6亿元,对应增发摊薄后EPS 为0.06/0.15/0.22元,当前股价对应PE 分别为72/29/20倍,给予目标价6.0元(对应2017年PE40倍),“买入-A”评级。

风险提示:PPP 项目进度不达预期风险。