麦格理将保利协鑫(03800.HK)评级由‘跑赢大市’降至‘跑输大市’,目标价由1.7元下调至0.95元,又将2016至2018年之每股盈利预测下调11%至33%,以反映过度供应令下半年硅片价格将会大跌,而2017年进一步疲弱;同时在新电价机制下光伏电厂扩展有财务限制及电价较低。
根据该行的供应及需求分析,2016至2017年硅片使用率将降至80%至78%,对比2015年为85%,这将导致平均价格大跌。该行指出,同业进取地提升单晶片硅产能或令单晶硅价格下跌,保利协鑫或需降低多晶硅价格以将持竞争力,故该行料公司2016年平均售价跌8%,2017至2018年再跌4%。
该行又指出,公司在现时财务状况难以支持新增2吉瓦装机容量的目标,因2015年底之净杠杆高达171%,而今年首季集资60亿元也只够新增1吉瓦装机容量。另外,电价机制改变亦可能影响项目投资回报。
业绩方面,保利协鑫上半年因产能急速安装而有强劲表现,但相信下半年硅片跌价及成本减少有限,将令盈利明显下跌。
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