穗晶光电:闪光灯及小间距拓展加速逆生长

报告摘要:

看点一:主营背光LED 业务稳步增长。公司专注于高端LED 背光封装领域,从过去三年的收入情况来看,公司在营收端呈现加速增长的趋势,未来得益于行业集中度的提升及规模效应的增强,业绩有望稳定增长。而受制于LED 行业景气度的下降,近年来公司的毛利率出现下滑,但从2015年开始公司的毛利率开始逐步企稳,毛利率在同行业中处于中上水平,未来有望小幅反弹,利润持续增长可期。

看点二:小尺寸及大尺寸背光LED 业务双翼齐飞。对于小尺寸背光LED 领域而言,智能手机行业虽然呈现增速减缓趋势,但是依然具备庞大基数支撑,另外国内智能手机增速仍强于全球其他地区,公司未来将持续挖掘下游大客户价值,小尺寸背光LED 业务增长有望持续;而在大尺寸背光LED 领域,液晶电视大尺寸化、高清化及智能化的趋势将拉动背光LED 需求的增长,未来在公司持续倾斜资源的情况下大尺寸背光LED 业务有望成为公司收入的新增长点。

看点三:进军闪光灯领域,瞄准小间距市场,打开公司成长空间。

手机闪光灯产品具备高价值和高盈利能力的特点,公司目前正在积极进军闪光灯领域,未来闪光灯业务有望成为公司业绩增长的一大亮点;而近年来小间距LED 市场进入快速发展时期,小间距LED封装的需求将大为增加,公司瞄准小间距LED显示供应链持续布局,有望为新一轮成长夯实基础。

给予“增持”评级。我们认为公司专注于高端背光LED 封装业务的规划将为未来公司的业绩增长带来稳定支撑,而闪光灯及小间距LED的布局将为公司的利润成长打开想象空间,预计公司2016-2018年EPS 分别为0.61/0.96/1.25元,给予“增持”评级。

风险提示。LED 产品价格下降超预期,导致毛利率大幅下降。大尺寸背光LED 市场开拓不及预期。闪光灯及小间距LED 业务拓展不及预期。