音飞储存公司调研报告:从“机器人+货架”到运营服务,独享细分领域蓝海

投资建议

我们预计公司2016-2018年EPS 分别为0.79元、0.92元和1.03元,对应PE为58倍、49倍和44倍。公司2015年立体库及智能仓储系统业务如期爆发,未来“机器人+货架”的集成属性将不断加强。公司定增项目定位于运营服务的蓝海,大股东认购不低于40%,限制性股票激励计划解锁应为大概率事件,充分彰显信心。我们看好公司的发展模式,首次覆盖,给予推荐评级。

投资要点

立体库及智能仓储系统业务爆发,“机器人+货架”属性不断加强:公司是国内仓储货架行业龙头,已深耕行业多年,积累了大量客户资源。随着近年来电商及贸易流通业务的快速发展,现有劳动力及土地等生产要素成本的制约性逐渐凸显出来。公司积极顺应潮流,大力发展立体库及智能仓储系统,打造“机器人+货架”的智能仓储解决方案。2015年,公司立体库及智能仓储系统集成业务分别增长近60%和70%,业务升级效果显著。随着智能仓储系统集成业务的放量带动货架销量稳步上升,我们看好公司“机器人+货架”集成属性的不断加强。

定增投向运营服务蓝海,大股东参与彰显信心:此前公司公告拟以不低于42.46元/股的价格定增募集14.85亿元投向智能仓储运营及其配套项目,定位于细分领域蓝海,目前尚无竞争者。另外公司大股东承诺认购不低于40%并锁定3年,充分彰显了对未来发展的信心。公司现有业务的客户中,存量客户占比较大,其中来自于电商、冷链生鲜、专业大市场等行业的客户均与公司保持良好的业务关系。公司抓住中小跨境电商无力搭建自有仓储物流体系的痛点,最先将募投资金投向为其提供仓储运营服务。预计通过跨境电商项目的示范效应,将带动公司仓储运营及增值服务在其他存量客户所在行业的进一步推广及应用。

公布限制性股票激励计划,解锁为大概率事件:2016年7月8日,公司公告向核心管理层及骨干等33人授予限制性股票,并将激励价格由21.14元/股调整为21.004元/股。公司将业绩考核标准定为2016-2018年净利润分别较2015年增长不低于10%、20%和30%,考虑到公司当前业务发展稳健,仓储运营及服务业务未来也值得期待,解锁应为大概率事件,将全面调动员工的积极性,同时显示管理层对发展模式的信心。我们看好公司继续向智能仓储综合服务商的目标迈进。

风险提示:定增项目进展不及预期,智能仓储运营与服务推广不及预期。