A股策略周报:复苏乏力宽松再起,备战三季度

核心要点:市场连续三周反弹。上周上证综指、深证成指、中小板指、创业板指一周分别上涨2.22%、1.99%、1.51%、1.11%,主板表现好于创业板。尤其以家电、白酒、航空等有业绩支撑的白马成长股涨幅靠前。

二季度及6月经济金融数据公布,复苏乏力,通胀回落,宽松空间再度打开。根据统计局数据,上半年实现GDP34.06万,同比增长6.7%,其中二季度增长6.7%。6月工业增加值同比增长6.2%,较上月回升0.2%。投资方面,6月固定资产投资增长9%,较上月下滑0.6%,分项看房地产、基建、制造业投资分别增长6.09%、20.33%、3.26%,其中房地产投资在4月出现拐点后连续向下,制造业投资则是一路下滑,基建增速虽回到20%以上但仍然是独木难支。另外,6月以美元计价的外贸数据继续下滑,进出口金额分别下滑8.4%、4.8%。

金融数据方面,6月新增社会融资总量1.63万亿,其中新增人民币贷款1.38万亿,环比分别多增9694亿元、3945亿元,结构上中长期贷款占比超过70%。6月货币政策较4、5月相对宽松。结合各项宏观数据以及近期制造业中观高频数据,经济复苏的动能在二季度中前期有所下滑,但6月份在相对宽松的政策支持下,发电耗煤量、钢价、挖掘机销量等数据环比回升,但经济复苏的动能依旧不强。考虑到近期猪价已经自高位下跌,通胀回落,不构成短期政策约束。三季度政策宽松的空间再度打开。

全球宽松再起。(1)美国加息进程缓慢。美国自身经济数据参差不齐,复苏进程并非一帆风顺。英国“退欧”以及部分新兴市场国家动荡引起全球资本市场连锁反应,导致美联储加息放缓。(2)日本料将继续宽松。日本经济增长乏力,制造业下滑,受日元升值影响外贸情况不理想,通货紧缩的阴影挥之不去。日本此前已经将政策利率降至-0.1%,预计接下来将更多的通过购买国债扩大资产负债表的方式向市场释放资金。(3)欧洲走在宽松道路上。欧洲经济复苏进程不稳定,动力不足。英国“退欧”以及欧洲此起彼伏的恐怖袭击活动对欧洲前景蒙上阴影,欧元区及英国均可能再度降息。

我们维持此前观点,枕戈待旦,备战行情。美国数据不佳,加息进程缓慢;英国“退欧”、欧洲连续发生恐怖袭击,欧洲复苏进程一波三折;日本增长乏力,通缩阴影挥之不去。全球主要经济体走在宽松道路上。三季度中国宽松空间再度打开。今年一季度经济出现阶段性复苏,但二季度稳增长力度有所下降,复苏乏力,同时通胀回落,三季度宽松空间再度打开。

枕戈待旦,备战行情,狭路相逢勇者胜。推荐两条主线:(1)以白酒、家电、农业为代表的业绩优良的白马股;(2)以有色、军工、TMT 为代表的进攻主题。