07月18日固定收益研究晨报:上半年成绩单出炉,经济平稳债市小涨

1.流动性分析

上周五货币市场利率以下行为主。上周五央行进行了7 天期逆回购操作200 亿,同日有200 亿逆回购到期,中标利率保持持平,单日零净投放。虽然7 月以来央行在公开市场上持续回笼资金,逆回购及MLF到期多于投放,但是通过在公开市场上频繁使用MLF、PSL、OMO 等货币工具,变粗放型放量为精准投放,应对流动性缺口,维持了银行间市场流动性宽松。目前货币市场运行也较为平稳,而常态化的结构性操作也传递出央行有意采取稳健的货币政策保证市场流动性的信号。

预计总体资金面将继续稳定。

2.利率债分析

上周五利率债整体小幅下行。上周五人民币中间价上调41 点,连续三日调升。这也印证了我们的观点,人民币大幅贬值空间有限且市场预期稳定,人民币汇率在之后也应能维持稳定。6 月工业消费稳中略升,投资受房地产投资增长乏力拖累继续下滑,但基建投资发展态势依然良好,持续上扬,继续托底投资。而信贷、货币增长双超预期,信贷中长期贷款增长持续超过短期,家庭部门信贷增长持续超过企业部门。

企业有效信贷需求的不足被为维护高杠杆的融资性需求增长所掩盖;前期楼市繁荣则推动了家庭部门信贷高增。综合本月数据和上半年经济数据,经济平稳预期得到共识,基本符合预期,对于债市而言利好有限。而上周五上半年经济成绩单出炉后,利率债收益率继续下行,但下行幅度较小也有所印证。对于后市展望,我们仍然强调债市交易性机会可寻,而趋势性机会则较难显现。短期内如无更大利好刺激,市场或重回震荡盘整格局。

3.信用债市场

上周五交易所竞价交易总成交额约36 亿元,较前日持平。上周五信用债收益率有所下行。上周五潞安新疆煤化工集团主体评级由AA 下调至AA-,评级展望由负面至稳定,其发行的11 潞煤化MTN1 中债市场隐含评级由BBB+下调至BBB。半年度数据全部出炉,经济走势平稳,市场信心得到一定恢复,信用风险利差将从目前高位下降,信用品的价格也有着再上行的基础和动力。但是对于具体券种而言,在三去一降政策推进下,产能过剩行业融资愈趋困难,仍将是风险高发区域,因此建议投资者仍需警惕,仔细甄别,避免踩雷。