利率品市场观察
本周一人民银行对14家金融机构开展MLF 操作共2270亿元,利率持平于上期,同时本周到期的三年期央票也如期未续作,体现了货币政策稳健的基调,继续维持保持银行体系流动性合理充裕。
在货币政策平稳的情况下,当前投资者一个重要的纠结点在于期限利差太窄,认为短端利率受制于公开市场2.25%难以下行,而短端的僵持也则使得长端下行空间有限。我们认为在货币政策稳定时,期限利差变动主要反映对经济的预期, 投资增速已连续两个月下行,下半年地产投资增速下行的风险更大,而CPI 也将在未来两个月持续下行,市场对于经济预期和通胀预期会进一步悲观,期限利差在当前90BP 的中性水平(10年期金融债-货币市场利率)还会继续压低。
此外,今年以来货币政策维持稳健没有进行主动引导宽松,但后期随着通胀进一步的下行,以公开市场操作利率衡量的政策利率水平会对通胀做一个事后的确认,2.25的公开市场操作利率并非不可动摇,必然需要反映对于通胀和经济增长实际情况,货币政策对于经济基本面事后的确认则会进一步打开长端利率下行的空间。
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