星宇股份重大事件快评:定增获批,“大布局、大融资”下智能化外延可期

定增扩充产能,主业稳健增长

星宇是内资车灯龙头企业,主打产品汽车车灯受益于售后市场配套与进口替代,近年来业绩保持稳健增长。此次定增扩建长春基地生产线,连同佛山产能投放,有力保障未来主业持续增长。同时公司致力研发缩小与国际龙头差距,募资投入“汽车电子与照明研发中心”建设,产品升级顺利,已进入主流合资车厂配套体系,AFS 大灯配套广汽传祺GS4 前装市场。我们认为:公司产品高端化价值渐显,客户扩展顺利,后市场空间巨大,主业在未来两年将维持稳健增长。

牵手松下,合作凯翼,第一代ADB 智能大灯系统已发布

公司2016 年5 月先后与松下、凯翼签订战略合作协议,共同促进各自在 LED 汽车照明、汽车电子领域产品及业务的发展。1)松下中国在电子部件及器件(半导体、显示器件、电动压缩机)、汽车零部件(汽车音响、导航设备、摄像监视系统等)、传感器等方面具备较多产品储备,可以较好的用于汽车智能驾驶感知、处理等多个领域。我们认为松下的产品技术优势,结合星宇在车灯、国内汽车客户等方面的积累,有利于强强联合,开拓LED车灯(尤其是LED大灯和智能车灯)、汽车智能化新产品,并加强拓展国内高端客户。2)奇瑞子公司凯翼成立于2014 年,以智能网联车概念吸引年轻消费群体,2015 年两款车型C3/C3R销售2.5 万辆,16 年6 月小型SUV 车型X3 上市(单月订单超5000 辆),7 座SUV 车型V3将于8 月上市。我们认为星宇与凯翼共同开发LED 智能前照灯,旨在共享相关技术,实现凯翼汽车下一代智能汽车照明系统的配套。3)星宇于2016 年5 月19 日首次对外发布了第一代ADB 智能大灯系统,预计2017 年正式推广应用。我们认为:公司第一代智能大灯产品已经落地,随着与松下、凯翼合作深入,将加快新型智能大灯研发进度;随着智能网联车产品线的日益丰富,将为星宇先进智能大灯产品争取更多的加装机会。

大手笔融资升级汽车电子,后续智能化外延可期

公司融资力度大,发行公司债(7.5 亿)和非公开发行股票(15 亿)同时进行,配合汽车电子业务升级,着力推进智能车灯技术的研发进程。我们认为,汽车智能化是公司中长期战略规划,公司大手笔融资是其战略发展的铺垫,牵手松下、凯翼仅是智能化布局的第一步,根据公司融资体量和战略定位,围绕当前方向,公司或有望开展一系列布局,智能化外延持续可期。

持续看好公司发展,维持“买入”评级

我们认为公司作为汽车车灯龙头企业,主业保持稳健增长态势,定增围绕产能扩充与车灯技术升级,助力转型发展。公司大规模融资,与松下、凯翼达成战略合作仅是智能化布局的第一步,其在汽车电子和智能汽车的后续外延值得期待。我们预测公司16/17/18 年的EPS 分别为1.42/1.71/2.08 元(暂不考虑定增),对应PE 分别为31/26/21 倍,目前估值相对较低。考虑到公司主业稳健、汽车电子和汽车智能化业务加速,我们维持公司“买入”评级。