佰利联:供给收缩涨价预期延续,行业整合序幕拉开

投资要点:

1. 公司是国内第一家既有硫酸法又有氯化法的钛白粉生产企业,即将成为行业龙头。公司正在收购四川龙蟒钛业,届时将成为国内钛白粉龙头企业,拥有硫酸法钛白产能50万吨/年,氯化法钛白产能6万吨/年,跻身全球前三。公司氯化法钛白装置经过长时间的试车,目前已经能够稳定生产,产品已经上市销售。今年以来钛白粉已经提价8次,恢复到了去年降价前的水平,这将直接提升公司的盈利能力。

2. 钛白粉行业产能收缩,涨价趋势有望延续。去年以来国外钛白粉关停40多万吨,国内关停30多万吨,而下游需求保持相对稳定,从而导致出口大幅增加,价格上涨。到目前为止已经提价8次,而行业内订单充足,库存不足,下半年有望延续涨价趋势。

3. 行业整合拉开序幕。公司与四川龙蟒的合并,将给国内、国际钛白粉行业带来深远影响,整合序幕可能从此拉开,这将给国内钛白粉企业带来新的发展契机:一方面国内企业为了维持自身的竞争能力,加强话语权,会寻求相互之间的整合;另一方面,国际巨头从2011年后就开始剥离钛白粉业务(杜邦已经剥离,亨斯曼正在寻求剥离),出售相关业务的意愿比较强,而国内企业经过多年的发展也有很强的意愿走向国际,特别是为了发展氯化法钛白,国际并购是容易走通的道路。

4. 盈利预测:预计公司2016-2018年摊薄EPS 为0.16、0.44、0.51元,给予“买入”评级。

5. 风险提示:钛白粉价格波动大的风险;并购事项尚存在一定的变数;宏观经济走弱,下游领域不稳定导致需求下滑的风险。