主题策略周报:长风破浪会有时,继续把握国企改革主线

下周展望:国企改革试点名单出台,把握改革主线,长风破浪会有时。7月14日,国务院国资委召开通气会通报中央企业经济运行情况及国企改革进展情况。国资委副秘书长彭华岗表示,国企改革试点工作全面铺开,选择神华集团、宝钢、武钢、中国五矿、招商局集团、中交集团、保利集团7家企业开展国有资本投资公司试点。

今年以来国企改革总体基调是稳步推进,到下半年有加速势头。今年上半年,各地共启动国企国资改革试点147项,已有50项试点取得了阶段性成果。下半年以来,近期无论从高层会议表态还是配套政策发布,都传递出中央坚定推进改革进程的信号。国资委表示,当前供给侧结构性改革加快推进,集团层面重组步伐不断加快。

结合近期国企集团改革的案例,从改革思路来看已经逐渐清晰。结合今年一些典型的案例,推测出国企改革大致思路,主要包括两种路径:(1)对于集团核心业务资产,主要着力点是提升效率,做大做强,改革的路径可能包括:同类资产的整合(国企间间合并、集团资产证券化);混合所有制改革(引入战略投资者增强监督);激励机制(高管股权激励、员工持股计划等)。(2)对于非核心业务资产,主要着力点是确保国有资产保值增值,改革的路径可能包括:向优质民企转让控股权(转让壳资源,变成参股新的产业)、集团新的优质资产注入(清退掉原来资产,注入集团新的优质资产)。

投资逻辑:涉及到具体的上市公司,我们认为对于核心资产的第一种改革路径短期预期差相对较小,并且在具体核心环节(比如引入战略投资者方面)推进的时候可能会遇到一些难题,短期超预期的概率对较小;而对于非核心资产的第二种改革路径预期差相对较大,一方面短期推进难度上相对较小,另一方面资产的置换对于价值提升效果显著。

按照短期预期差最大的投资原则,对于此次试点名单中相关A股上市公司,我们建议重点关注:中粮生化(000930)、国投中鲁(600962)、中成股份(000151)、岳阳林纸(600963)、久联发展(002037)、启源装备(300140)等。