策略周报:休整待时

投资要点:

等待震荡后的机会。A股近期上涨的逻辑有二:全球货币宽松&周期品价格上涨。上周五公布的经济数据没有改变这两个逻辑,但有小幅削弱,鉴于市场接近前期高点,下周建议投资者不追涨,等待震荡后的机会。

(1)利率下行明确,但降准时间低于预期。6月经济数据显示当期生产数据(工业增加值、GDP)均较为稳定,但投资数据下行,特别是地产销售和投资均下行。这意味着随着投资继续下行,降准是大概率,但由于短期流动性稳定、当期生产尚可、汇率贬值还在继续、各国货币政策处在变化的窗口,降准时间可能延后。

(2)大宗商品价格可能短期内受到扰动。大宗商品价格由于供给侧的收缩(收缩不只局限于国内的去产能政策),已经由熊市转入单边震荡市,涨价相关板块的机会层出不穷,但阶段性由于受到非核心因素的推动(年初地产投资回升、最近货币宽松&避险),可能会涨势过快。随着英国央行降息延后、国内投资下行,大宗商品可能会短期休整。

更大的行情等待这两点。经历了周线三连阳,市场热情有所恢复,绝对收益投资者增仓明显,震荡结构市越来越深入人心。如果股市想要打破这种震荡,需要较为明确的利多吸引增量资金进场。目前我们值得关注的是两个方向:(1)全球宽松预期兑现,美联储释放更为明确的鸽派预期,国内降准。(2)国企改革等领域出现超预期的信号,今年投资者对改革的政策实质更为挑剔,需要看到有超预期的点。

风险提示:宏观经济大幅下滑,流动性出现紧缩,相关行业政策低于预期。