环保行业周报:环评29家未脱钩红顶注销,VOCs削减计划发布

投资要点:

推荐组合:中金环境(300145)、富春环保(002479)、盈峰环境(000967)、华光股份(600475)、雪浪环境(300385)。

市场表现:本周环保板块上涨2.31%,2016年PE27.72倍;沪深300上涨2.63%,2016年PE11.31倍。涨幅居前的依次是山大华特、岭南园林、三聚环保、天瑞仪器、东江环保。

最新观点:<环评红顶中介脱钩进入中后期,市场新格局形成>1)环保部注销29家逾期未脱钩环评红顶中介,执行力度坚决;脱钩截止前三个月不得接新项目,市场新格局最晚9月底形成,民营机构迎三倍市场空间。2)建设环评50%缺口不断扩大,新环评法未批先建罚款极严催年百亿市场加速释放。3)规划环评、环境监理、后环评进一步打开市场,大环境咨询领域年空间超千亿,三年环保违法不得IPO促需求提升。4)中金环境:a环评市场化红利中打破分散格局迅速整合(市占率增5倍);b环境咨询领域开疆拓土(设计收入16年增4倍,险资进入PPP直接受益);c环评掌舵人任总经理协同效应超预期!1)工信部、财政部联合发布《重点行业挥发性有机物削减行动计划》,要求到2018年工业行业VOCs排放量比2015年削减330万吨(占当前总排放10~20%)以上。2)工业VOCs排放量占总排放量50%以上,工业园区的VOCs治理是发展方向,在线监测是对污染治理效果精准计量,确定排污费、环境税的重要手段。3)目前已有11个省市出台VOCs排污费收费标准,达标收费、超标罚款的压力下企业进行VOCs治理、监测动力强。4)政府对监测设备补贴(上海补贴占设备投资约40%)促监测市场快速打开,预计VOCs监测市场468亿元,推荐技术产品成熟,已有成熟案例的聚光科技、盈峰环境,关注雪迪龙。

重点公司跟踪:《雪浪环境:业绩符合预期,够小+主业景气+转型布局危废可看五年》1)上半年净利0.32-0.38亿增5%~25%,当前流通值仅19亿;2)15年以来烟气频中大单高景气,在手11.41亿订单保障增长!3)广晟溢价27%收东江股权凸显危废价值:千亿空间、高壁垒、现金流优质、盈利能力强!4)长三角危废龙头雏形初现:收购宜兴凌霞(51%)无锡工废(51%)、增资南京天佑(51%)上海长盈(20%);5)定增4亿还贷补流助进一步外延,引入国资望获取低成本资金和更广业务资源。

中期策略:<成长为纲,寻找新的商业模式和核心竞争力>1)环保板块上半年跌22%弱于沪深300创业板指;H1预告净利增30%(Q1增3%),16年PE28倍近历史低点(12年25倍)。2)国资加码环保布局,高进入溢价折射危废价值;部分国有垄断行业放开,环评/第三方检测市场化洗牌民企受益。3)14年以来行业估值弹性减弱原因有三:a标志公司所处行业景气下降(市政污水处理、电厂脱硫脱硝近天花板)、b商业模式缺新意(重资产现金流不稳定)、c竞争同质化(资金资源推动)。4)推荐高景气、轻资产优质现金流、核心竞争力子行业:环评(中金环境、博世科)、危废(东江、雪浪、瀚蓝)、集中供热(富春、长青)、分布式天然气(迪森)、环境监测(聚光、雪迪龙、先河、盈峰、理工)。

行业要闻:环保部注销29家机构环评资质;工信部财政部联合发布《重点行业挥发性有机物削减行动计划》;两部委联合组织申报水污染防治领域PPP推介项目。

风险提示:宏观经济下行,政策推广不及预期。