宏观固收点评:国有投资持续发力,民间投资依然冷漠

事件

7月15日,国家统计局公布的数据显示,1-6月全国固定资产投资(不含年度)258360亿元,同比名义增长9% ,增速比1-5月放慢0.6个百分点。1-6月国有控股企业固定资产投资91089亿元,同比名义增长23.5,增速比1-5月份上升0.2个百分点;民间投资同比增速比1-5月份回落1.1个百分点。

点评

国有控股企业固定资产投资增速攀升,继续托底经济增长,民间投资依然低温。1) 国有控股投资增速加快,政府托底经济决心坚定。1-6月份固有控股企业固定资产投资总额91089亿元,占固定资产投资总额的35.25%,同比增速23.5%,比1-5月份上升0.2个百分点。在实体经济疲弱,私人投资下滑的大背景下,加大公共部门投资是国家托底实体经济,刺激社会总需求的重要手段。在“理直气壮做强做优做大国有企业”的指导思想下,国有控股固定资产投资三季度预计仍将保持较高增速。2) 民间资本投资增速持续下滑现状堪忧。1-6月份民间投资总额158797亿元,占固定资产投资总额的64.74%,同比增速2.8%,比1-5月份下降1.1个百分点。自经济进入新常态后,民间投资增速持续下行,这一方面反映去杠杆对于民间投资的冲击,另一方面也体现出民间资本对于经济预期的不确定性。尽管政府出台连环政策,清除民间资本进入基础通信,民用机场等领域的显性或隐性门槛,但由政策对民间资本的拉动和示范效应目前阶段还未充分显现。7月初国务院下发《关于进一步做好民间投资有关工作的通知》指出我国民间投资存在多种突出问题,向各部委下达“任务书”,并由国家发改委牵头对民间投资增速滞后的省份进行重点督导,并于8月15日前将阶段性整改结果和下一步整改工作重点上报。三季度,地方政府将加大对民间固定资产投资的引导力度,但考虑到当前实体经济仍处于下行周期,民间资本投资增速后续能否保持回升态势仍需谨慎观察。

中央项目投资增速加快,地方项目投资总量攀升,地方政府供给侧改革力度有望加大。1) 中央项目增速高,但总量低,对固定资产投资有示范效应。1-6月份中央项目投资总额10821亿元,占固定资产投资总额的4.19%,同比增速12.1%,比1-5月份上升1.7个百分点。中央项目固定资产投资自4月份以来高速增长,主要由政策刺激引发,仅6月份国家发改委审核批准的固定资产投资总额1511亿元,1-6月共审批核准固定资产投资项目96个,总投资4616亿元。项目主要集中于水利、交通、 能源和高技术领域。预计下半年中央对于基础设施投资仍将保持较高增速。2) 地方项目增速下滑,总量庞大,是影响固定资产投资上行的主因。1-6月, 地方项目投资总额247539,占固定资产投资总额的95.81%,地方项目投资同比增速 8.8%,比1-5月份下降 0.8个百分点。6月底7月初,刘鹤带队调研长三角“两省一市”和四川省供给侧改革情况,地方供给侧改革未来将向有针对性的精准改革推进,地方政府的供给侧改革的力度有望加大,在去产能的同时,对高新技术产业的投资将会扩大,地方项目三季度将有望继续保持较快增长。

西部地区投资增速异军突起,东北地区增速持续下滑。1)东、中部地区投资增速稳定,受外资拉动西部投资快速增长。1-6月,东部地区固定资产投资同比增速为11%, 上升0.1个百分点;中部地区同比增速为12.8%,下滑0.2个百分点;西部地区同比增速为13.5%,上升0.9 个百分点。年初以来,西部地区交通运输、批发零售、信息传输等服务业吸引了大量外资,1-6月,中国实际使用外资金额4417.6亿元人民币,同比增长5.1%,其中西部地区实际使用外资329.1亿元人民币,同比增长29.5%,加之西部地区经济相对落后,基数一直较低,因此1-6月增幅上升。2)东北地区受去产能冲击,增速持续大幅下滑。1-6月,东部地区固定资产投资同比增速为-32%, 降幅扩大2个百分点,连续6个月大幅下降,且降幅有扩大之势。固定资产投资的大幅下滑与东北当地产业结构有很大关系,东北作为老工业基地,国企集中度高,且负债情况严重,是本轮去产能的重点地区,预计该地区的固定资产投资增速后续仍将下行。

7月份国有控股企业固定资产投资预计仍将加大,民间投资增速是否能够回升一方面取决于本轮地方政府民间投资整改的实施效果,另一方面也与企业对于未来的经济预期密切相关。去产能持续推进的同时引导民间资本重新进入实体经济,是下半年经济重拾活力的关键。