友好集团:业绩低于预期,物业价值被低估

公司发布2016年半年度业绩预亏公告:

2016年7月16日,友好集团发布《2016年半年度业绩预亏公告》称:预计公司2016年上半年经营业绩将出现亏损,实现归属于上市公司股东的净利润为-8,700.00万元到-9,700.00万元,折合EPS约-0.30元。公司本期业绩较上年同期业绩大幅下降,出现亏损的主要原因系:(1)公司新拓门店费用支出及各项成本增加;受市场大环境影响,新拓门店培育期均有不同程度的延长,已有成熟门店利润较前期有所下滑。(2)上年同期公司处置可供出售金融资产取得投资收益18,697.64万元。

业绩低于预期,新门店开拓侵蚀短期利润:

由于公司前期自有物业开店以及近期租赁门店开业较多,且新疆地区受到宏观经济影响,公司短期业绩难以释放利润。在加上之前和广汇合作的地产项目结算近尾声,因此公司业绩出现大幅下降。我们认为近三年将是友好集团的阵痛期,业绩上难以表现类似2011-2013年的业绩黄金爆发期。

中长期物业价值突出,新疆地区垄断优势明显:

尽管公司业绩出现大幅下滑,但从物业价值角度以及未来长期公司新疆垄断性角度,我们认为公司未来或有一定投资机会:1)公司自有物业较多,先后在2010-2012年买入大体量自有物业,物业价值凸显,2)公司大股东从新疆国资委变更为大商集团,大股东持股比例仅为16.15%,国资委持股比例10%,较分散的前几大股东,或未来引来产业资本持续增持谋求绝对控股(广汇集团之前9.99%股权已经淡出)。

下调盈利预测,但上调至买入评级:

我们调整公司2016-2018年EPS为-0.51/-0.84/-0.87元(之前为0.05/0.10/0.13元),公司短期业绩难以释放。从利润角度而言,公司短期看点较少。但从公司目前市值角度以及物业价值来看,公司未来市值若低于25亿将引来产业资本关注,不排除未来会有股权之争,因此上调至买入评级,给予六个月目标价12.50元,建议长期投资者逢低关注。

风险提示:宏观经济二次探底,新疆地区不安定因素加剧。