歌力思:控股法国轻奢品牌IRO,高级时装集团战略持续推进

收购前海上林16%股权,间接控股IRO法国轻奢品牌

公司于6月29日公告,与复星长歌签署股权收购协议,歌力思拟现金7900万元购买复星长歌持有前海上林16%股份。本次交易完成后,歌力思将持有前海上林65%的股权,取得控股权。前海上林持有ADON WORLD的57%股权,而ADON WORLD持有IRO公司的100%股权。通过本次交易,上市公司通过ADON WORLD间接取得IRO公司的控股权。

本次收购IRO,是继公司收购德国品牌“Laurèl”在中国大陆的所有权、美国品牌“Ed Hardy”在中国大陆及港澳台地区的所有权后,又新增纳入的国际高端时尚品牌,符合公司布局“中国高级时装集团”的重要战略目标。

IRO品牌定位轻奢、主打时尚女装,3年收入复合增长率34%

1)法国“IRO”品牌由来自巴黎的Laurent和Arik Bitton兄弟于2004年创立,定位于轻奢领域的设计师品牌、高端休闲品牌,主打时尚女装产品,2011年新增男装系列。设计理念为追求街头情怀的法式简约风格,全球公认最会穿衣的超级名模和时尚博主包括Kate Moss,Rosie Huntington,Gigi Hadid、Aimee Song等都是IRO的忠实粉丝。

2)“IRO”不仅在法国本土取得了良好的发展,也已经成长为一个国际品牌,并已进入美国、德国、英国、西班牙、丹麦、韩国等多个国家和地区。据公开数据,全球共有32间店铺(法国7间门店、美国4间直营店),在高端百货中设有专柜超过40个。

3)财务方面,IRO近几年销售增长较好、三年营业收入复合增长率约为34%,其中美国是其最大的市场,收入占比高达50%。2015年营收、净利分别为6392万欧元、651万欧元,增速分别为23%、-4%;15年净利出现下滑,我们分析主要为美国市场销售占比较大、美元兑欧元汇兑损失,以及在韩国市场发展扶持加盟商力度较大所致,针对这些因素IRO品牌方今年年初已经进行政策调整,16年影响将被消除。

多品牌协同发展,有望带动业绩提升

公司持续推进高端时尚集团布局,在控股IRO之前,公司旗下共有成熟时装品牌四个,分别为线下高级女装品牌“ELLASSAY”、德国高级女装品牌“Laurèl”、美国轻奢潮流品牌“Ed Hardy”以及线上高级品牌“WITH SONG”,其中“ELLASSAY”、“WITH SONG”为公司自有品牌,“Laurèl”、“Ed Hardy”为公司通过收购方式获得的国际品牌。

目前Laurèl 品牌已开设7家直营店,单店月销售40万以上、略高于歌力思,拟使用5.35亿定增资金投向Laurèl 品牌设计研发中心扩建、Laurèl 品牌营销中心等项目,计划该品牌16年开店20家左右、未来三年开店150家左右;Ed Hardy品牌方面,唐利国际已于今年5月并表,Ed Hardy品牌特征鲜明、风格独特,销售保持较快增长、1-5月实现利润5000万左右、已经超过去年全年,同时对渠道议价能力较高,将成为重要的利润增长点;旗下新品牌Ed Hardy Skinwear主打运动时尚、同等定位缺少竞争对手,定价略低于Ed Hardy、性价比更高,今年开始开店,预计明年也会贡献较大利润;Ed Hardy将于明年推出童装品牌Baby Hardy,覆盖潮流童装领域;Ed Hardy旗下所有品牌预计未来三年开店200家左右。

多品牌发展战略有利于:1)充分利用公司在高端女装领域

积累的渠道、品牌、营销等多方面积累的经验,帮助国外品牌在中国市场的迅速拓展;目前IRO品牌在中国尚未开始开店,该品牌旗下拥有男装、女装多个品类,同时风格简洁、受众群体年龄跨度较大,在国内开店空间较广阔,如在中国市场落地开店可达150家以上;2)国外品牌的引入也为公司主品牌带来新的品牌推广、渠道和顾客等资源;3)多品牌高端时尚集团的定位将有助于提升公司在渠道端的议价能力,降低渠道费用,提升盈利能力。

继续看好公司高端时尚品牌集团战略逐步推进,维持买入评级

我们认为:1)公司主品牌以提升单店业绩为主要目标,歌力思品牌当季售罄率70%以上;截至目前门店数量达到355家,店铺数变化不大、主要是从商场向购物中心转移的结构性调整;目前直营店铺活跃VIP 顾客数量已达9万人左右;直营店铺上半年销售预计增长5-10%,加盟店铺则略有下滑;2)公司目前已覆盖女装、男装(IRO拥有)、童装(Ed Hardy将开发)多个品类以及多种风格,客户群体进一步扩大,预计未来将在男装、童装、饰品、日常护肤等多个领域继续发力;截止16Q1公司账上现金10.70亿,自有资金充足,并且合资成立复星长歌、前海上林等战略投资平台,预计未来仍存并购预期,引入国内国外高端时尚品牌; 3)股权激励方面,公司2015年8月以26.29元/股完成授予564.87 万股限制性股票,15年业绩目标已完成,16年行权条件下扣非净利增速达22.28%以上。4)公司于16年2月发布定增预案、后修订,拟以不低于37.80元/股发行不超2079.89万股募集不超过7.86亿元投向Laurèl品牌设计研发中心扩建项目、Laurèl营销中心建设项目以及收购唐利国际65%股权,目前定增已经通过股东大会、获证监会受理,尚需获得证监会审批通过。

公司于4.20停牌,期间大盘略涨0.37%。我们继续看好公司多品牌高端时尚集团的长期发展战略以及后续并购品牌在中国的落地成熟、贡献业绩,考虑到唐利国际已于5月并表、并保持较高业绩增速,以及随着今年新开的Laurèl店铺17年陆续进入成熟期、开始贡献业绩,预计17年净利润将出现较大幅度的提升,调整16-18 年EPS至0.71、1.17、1.42元;本次IRO品牌收购仍需获得公司董事会及股东大会通过,假设IRO品牌于今年9月并表,预计将增厚16-18年EPS至0.74、1.25、1.51元(若定增完成将摊薄EPS),维持买入评级。

风险提示:定增进展不及预期、并购整合不当、消费疲软。