东北证券流动性周度观察(2016年第29周)

近期我们提出7月流动性状况整体将好于6月,央行在货币政策工具上将收短续长,实际结果如我们所料。

本周央行使用货币政策工具实际净投放773亿元:本周央行进行2590亿MLF操作,对冲7月部分MLF到期并实现净投放320亿MLF;央行本周在公开市场净回笼资金650亿元,但同时本周有1103亿元3年期央票到期,属于流动性释放,因此合计公开市场净投放453亿元资金。

基数效应消减后,6月M2增速维持11.8%,货币供给维持在一个适度水平。不考虑极端天气带来的风险,通胀担忧近期减弱。通胀担忧减弱有助于央行维持稳健的货币政策。

我们目前依然维持宽松预期不应过急的判断,理由有:①通胀缓解是宽松的必要而非充分条件;②二季度经济数据实质表明经济不好,但短期没有滑落过快的风险;③除去贬值压力、违约风险因素,7月流动性压力状况整体好于6月,央行结构性货币政策工具暂时可满足诉求;④供给侧改革叠加需求工具相机决策基调下,结构性货币政策必要性高于全面性货币政策。

宽松并非完全窖藏,否则不符合稳健特征,但仍需在下一阶段观察触发信号:风险,包括资本外流风险加大、经济过快下滑风险和金融风险。本周银行间利率水平趋于稳定,整体有一定程度回落;各地区票据贴现利率较上周五下行15Bp,幅度明显。

主要受到限售股解禁市值大幅下降影响,上周股市边际资金面环比好转,符合预期。本周股市边际资金需求环比回升,资金面边际动力预计较上周环比转弱。结合股市已经上涨至短期相对高位,上升的持续性可能需要更多其他层面的催化剂。