阳光电源事件点评:系统集成带动半年度业绩增长,弹性仍在储能

光伏电站系统集成业务,带动业绩稳步上涨。2016年上半年,公司实现归母净利润2.162-2.495亿元,同比增长30%-50%。去年同期实现净利1.66亿元。其中,非经常性损益约2,500万元,主要包括募集资金利息收入及政府补助。公司电站系统集成业务基数低,按完工百分比法确认收入,带动公司业绩的稳步提升。另外,公司定增净额26.08亿元,大部分将用于光伏电站系统集成业务,有利于推动公司电站开发建设。

另外,根据公司半年度利润分配预案,每10股派息1元(含税),同时拟向全体股东以资本公积每10股转增8股,有利于增厚投资者收益。

2GWh设备产线+逆变器龙头渠道,助力锂电储能龙头地位。公司可提供多种规格电力储能锂电池、储能逆变器、能量管理系统等核心设备,同时推出光伏电站能量搬移、微电网储能和电力调频等一系列先进的电力储能系统。公司的主要产品和解决方案包括户用分布式和集中式两种,年产2GWh电力储能设备产线已正式投产。近年来,由于风光资源较好,三北地区风电和光伏装机迅猛发展,但三北地区电量消纳有限,外加外送通道不足,弃风弃光较为严重。另外,风光等可再生资源具有间接性和波动性等特点,需要加大调频调峰力度。目前,调频机组主要为火电,优质调频资源稀缺。电储能参与调频调峰,有利于改善电能质量和减少可再生能源的弃风弃光。另外,随着国内分布式和基站后备电源的建设推进,储能销量有望不断增长。2GWh设备产线投产,助力锂电储能龙头地位。

公司已与天合储能和山西国科节能分别签署了50MW/100MWH和20MW/80MWH储能电站的开发及建设协议。

公司的储能产品有望借助于原有销售渠道,在储能风口下抢占渠道先机。2015年公司逆变器出货量约8.9GW,同比增长超100%,出货量全球第一。

维持“推荐”评级。考虑增发摊薄等因素,我们预计公司2016-2018年,EPS分别为0.73元、0.93元和1.15元,分别对应33.9倍、26.8倍、21.7倍PE。考虑到公司在电站系统集成和储能板块都有核心优势,以及布局电机控制器和充电桩业务,弹性较大,维持“推荐”评级。

风险提示:竞争激烈带来毛利率下降的风险;电站系统集成业务不达预期风险;储能市场不达预期风险;应收账款回收风险。