扬杰科技:技术与渠道并重,功率龙头“扬”帆起航

报告摘要:

深耕电子分立器件市场,半年报业绩靓丽。公司近日发布2016年上半年业绩预告,2016年上半年公司预计实现净利润9734.94万元-11032.93万元,同比上升50%-70%,其中非经常性损益为350万-450万元。公司上半年预告业绩高增长,一方面受益于公司采用IDM模式,自主芯片比例上升,公司净利率稳步攀升;另一方面来自于下游新能源汽车、光伏、消费电子等下游领域需求旺盛。

技术与渠道并重,“双品牌效应”打开海外市场空间。公司专注于功率器件多年,坚持品牌塑造与技术研发并重,已在细分领域占据领先地位。公司在保持国内市场领先优势的同时,积极开拓海外市场,设立香港子公司、韩国办事处,成功并购MCC等,打造“扬杰”与“MCC”双品牌。2015年,公司海外业务营收额同比增长228%,占比提升至23.06%。积极布局海外市场的战略将中长期为公司业绩保持高速增长提供极大的助力。

参股国宇电子,战略布局第三代半导体功率器件。公司与西安电子科技大学签订合作协议,开展第三代半导体功率器件研究工作,而后通过收购国宇电子部分股权与中电科55所建立紧密的合作关系。公司通过一系列外延并购,积极前瞻布局第三代半导体碳化硅功率器件。公司去年重点攻关碳化硅晶圆制造等领域,成功研制出碳化硅肖特基二极管,计划2016年全面推广,并于17年实现SiC芯片、器件的全面量产。与传统硅半导体相比,碳化硅半导体具备功率密度大,转换效率高、稳定性好等特点,在新能源汽车、光伏、军工、消费电子等领域用途广泛。我们认为,公司与西安电科大、中电科55所强强联手,充分发挥产学研优势,有望快速实现SiC产业化。

维持“买入”评级。我们看好公司作为功率器件龙头企业,技术与渠道并重实现稳步增长,前瞻布局SiC打开新的成长空间。预估2016-2018年EPS分别为0.49/0.66/0.88元,维持“买入”评级。

风险提示:海外市场拓展不及预期;SiC产业化不及预期。