联兴科技:四新战略谋产业升级,创新发展促多点盈利

煅烧石油焦行业龙头,发展“新材料、新商态、新能源、新产业”

新三板创新层公司,年产能60万吨煅烧石油焦和90万吨蒸汽,居行业首位。2015年营业收入达到8.65亿元,归母净利润4,378万元。煅烧石油焦高温固体余热利用项目效益显著,获多项国家和省级奖励。拥有CNAS认证炭素检测实验室,2000亩石油焦交易市场储备用地。致力于煅烧石油焦“横向耦合,纵向发展”。

新材料战略:接地极用和高端铝用煅烧石油焦潜力巨大

新产品“特高压直流输电接地极用煅烧石油焦炭”作为进口替代产品进入特高压输变电工程,并参与制定该产品行业标准,进入门槛高,已实现销售量2万余吨,销售额近6,000万元,供应量占国家电网和南方电网供应总量的比达100%和60%。 “十三五”期间,特高压直流输电工程规划极大利好,期初两年九项工程,投资额过2,410亿元,未来三年公司或从中分食超2亿元。 新商态战略:集中优势做好“石油焦商业网”

利用技术、检测、仓储、区位等独特优势,在行业内开展委托加工式“制造业服务化”,实现“重资产、重投资”向“轻资产、重创新”转变。 2014年一期主体网站、客户端建成并投入运营,累计完成交易额4.88亿元,实现净利润237万元。随着网站2.0版本上线,运营不断成熟和用户量的增长,当市场占有率达到10%时,营业收入可达35亿元,净利润将突破3,500万元。

新能源战略:余热发电、海水淡化,提高收益,降低成本

公司采用煅烧石油焦余热回收利用技术,用于余热发电和低温烟气余热海水淡化。其中,位于潍坊市滨海区临港工业园1.5兆瓦分布式余热发电项目接入电网,项目本期规模为1.5兆瓦,规划规模为3兆瓦。该项目实施后公司电力供应自给自足,余电上网,可每年节省公司电力成本近600万元。 在低温烟气余热海水淡化方面,利用低温烟气余热驱动的低温多效蒸发方式进行海水淡化,具有节省蒸汽费用、降低造水成本等优点,采用该技术生产锅炉水每吨成本可比反渗透法(膜法)节省14.6元。 新产业战略:开启向“技术密集型,产业出口型”发展的新篇章

公司凭借煅烧石油焦高温固体余热利用和低温烟气海水淡化领先技术击败日本三菱公司,中标印度尼西亚国家石油公司30万吨煅烧石油焦项目,并以“全产业链技术包”形式进行专利技术输出,建立合资公司。若合资公司项目建成达产,按照煅烧石油焦销售价格为1,500元/吨,联兴科技提取40元/吨的专利使用费用,合资公司将实现营业收入4.5亿元,净利润约3,000万元,联兴科技提取专利使用费1,200万元。

盈利预测与估值

根据关键假设条件计算出公司2016年、2017年和2018年营业收入分别为15.79亿元、43.96亿元和54.95亿元,归属母公司净利润分别为0.71亿元、1.63亿元和1.93亿元,每股收益分别为0.64元、1.47元和1.75元。

根据证监会行业分类,主板非金属矿物制品业PE(TTM,中值,剔除负值)倍数为77.6,新三板非金属矿物制品业PE(TTM,中值,剔除负值)倍数为20.5。考虑到主板流动性强,对主板非金属矿物制品业市盈率打二折作为新三板该行业的市盈率参考值为15.5。截止到最新收盘日,公司PE(TTM)倍数为13.2,综合考虑公司创新发展的势头,给予公司2016年PE倍数15倍,对应目标股价为9.6元。目标股价对应2017年、2018年PE倍数分别为6.5倍和5.5倍。

风险提示

市场不及预期风险、原材料价格波动风险、新三板流动性风险。

依据联兴科技(430680)公告,联讯证券是公司做市商之一,持有上述公司股票未达到其已发行股份1%以上。本报告系本公司研究员根据联兴科技公开信息所做的独立判断。请客户了解并关注相关风险,自主审慎做出投资决策并自行承担投资后果。