运达科技:业绩平稳增长,未来看点十足

投资要点

事件:公司近日公布了2016年半年度业绩预告,预计2016年上半年实现归母净利润4,293.70万元-5,111.54万元,较上年同期增长5%-25%。从半年度业绩与公司各项业务布局情况来看,公司整体发展状况符合我们此前的预期。

“十三五”期间轨交发展热度不减,4万亿投资将创巨大市场空间。“十三五”期间国内铁路投资规模将进一步扩大,固定资产投资规模将达到3.5万亿至3.8万亿元,建设新线将达到3万公里。我们认为,未来实际投资会根据建设规模的扩大而进一步增加,故而估计未来5年国家在铁路建设方面的投入或将超过4万亿元,相比于“十二五”规划完成的3.58万亿投资额高出11%。在国家资金撑腰的背景下,轨交市场发展空间将非常可观。

受益“轨交信息化”进程,CMD业务于今年爆发。CMD(机车远程监测与诊断装置)系统是铁路机务信息化的重要载体,已经成为新造机车的标准配置。公司是国内CMD车载子系统的主要供应商之一,从铁总对CMD系统的推广以及公司的业务布局情况来看,今年公司车载CMD产品有望实现业绩爆发,预期能显著增厚公司业绩。同时,CMD业务使公司掌握了机车运行数据的入口,使公司未来有机会与铁路信息中心合作,深度参与机车数据的运营,开拓更为广阔的市场。

单轨车牵引业务有望落地,开拓全新市场。单轨车作为现代城市轨道交通的一种,在德、日、美等国家已有成熟应用。与传统地铁和轻轨相比,单轨车成本优势明显,9000万元/公里的造价显著低于地铁的2亿元/公里以及轻轨的1.3亿元/公里,此外单轨车还具有工程进度快、噪音低、不占地权等优点。目前重庆作为国内首个推广单轨车的城市,已经完成较大规模的车辆生产与轨道铺设工作,预期未来其他地区也将进行单轨车的推广。运达有望发挥自身在小功率机车牵引领域的技术优势,积极寻求与政府合作机会,承接单轨车项目。若未来两年单轨车在国内的推广进度符合预期,运达营收亦将实现可观增长。

力争业务横向拓展,仍存较强并购预期。公司作为轨交机务安全领域领军企业,业绩保持快速增长,但机务安全市场空间有限,未来势必会制约公司发展。长远来看,公司希望拓展业务领域,将运达打造成为轨交领域的整体系统供应商。由于轨交领域各个细分市场之间壁垒高企,依靠公司内生发展很难打破,公司有较大动力采取外延并购这一形式来实现跨领域扩张。

业绩预测与估值:由于公司已完成每10股转增10股的利润分配,股本增厚一倍,我们相应调整公司盈利预测数据。预计公司2016-2018年EPS分别为0.75元、0.93元、1.17元,对应PE分别为47倍、38倍、30倍。给予公司2016年55倍PE,对应目标价41元,维持“买入”评级。

风险提示:国家对存量车改造投入或快速降低;单轨车推广或不达预期。