新宙邦临时公告点评:投建新型电解质项目,布局未来

事件:7月13日新宙邦发布公告,公司拟以控股子公司湖南博氟新材料科技有限公司(暂定名)为项目实施主体,投资建设年产200吨双(氟代磺酰)亚胺锂(LiFSI)项目。项目实施地点在湖南郴州,项目计划投资2,000万元,建设周期6个月,预计2016年年底逐步投产。完全投产后可以实现营业收入16,000万元,净利润2,200万元。7月12日公司公告上半年业绩预增190-210%。

点评:

投资新型电解质LiFSI项目,提升三元电池电解液的技术优势。

本次公司投资的双(氟代磺酰)亚胺锂属于新型电解质项目,是公司向上游扩张的有益尝试,避开了当前投资火热的六氟磷酸锂,是很好的战略布局,我们认为未来电解液行业的竞争将更加凸显产业链的优势。对双(氟代磺酰)亚胺锂业界实践表明对提高三元动力电池循环和高低温等性能具有非常重要的作用。三元动力电池是未来动力电池的主要发展方向,该项目的投产将大大加强公司在三元动力电池电解液方面的技术领先优势,提高公司的盈利能力。目前国内仅有天赐材料宣布相关投资计划。本次项目也引入了公司董事周艾平、总工石桥作为合伙人持有部分股权,借助该项目将解决部分核心技术人员的激励。

电解液量价齐升和海斯福并表大幅推升业绩。公司二季度单季实现净利润6800万左右,同比增长124%,考虑到海斯福二季度的并表因素,公司原有业务的增长预计在70%左右,增速较一季度有所回落,主要因15年Q1低基数原因。

电解液价格维持高位,盈利能力大幅提升。上半年国内新能源汽车在政策影响变动下,仍然实现高速增长。下半年在补贴政策调整落地后,将迎来大幅放量,公司的锂电池电解液业务将迎来更好的行业环境,产销仍将有大幅增长。价格方面,16年国内六氟磷酸锂产能释放有序,整体供给仍然偏紧,预计全年新增产能有限,价格将维持在30万左右的高位,对应电解液价格基本将维持在7-9万元/吨的水平,公司盈利能力将大幅提升。

维持“推荐”评级。电解液价格继续维持高位,我们上调2016-2018年每股收益预测,分别为1.26、1.44和1.76元,PE分别为51倍、45倍和37倍,维持“推荐”评级。

风险因素:(1)电解液竞争加剧,价格大幅下滑;(2)铝电容器行业持续低迷;(3)新能源汽车推广不达预期。