青岛金王:积极推进渠道布局,再扩颜值经济版图

投资要点

事件:近日公司发布公告称,下属全资子公司产业链管理公司分别同洪宇、张玉文和臧晓方、李志飞、李玉霞签署合资协议,设立福建弘方、甘肃博文弘方、甘肃弘方和厦门旭美,且公司均控制上述新设渠道子公司51%的股权。

A股化妆品全产业链布局第一股。公司的主营业务分为化妆品业务、新材料蜡烛及工艺制品业务和油品贸易业务三大板块,自2013年布局化妆品领域以来,坚持并将继续实施清晰、明确的化妆品业务发展战略规划,通过整合优质资源,向以化妆品为核心的颜值产业拓展。2016Q1实现营业收入4.7亿元,同比增长162%;2016Q1实现归属母公司股东的净利润1511万元,同比增长46%,主要是因为一季度新增渠道子公司并表导致的。未来公司将择机而动,适当调整油品贸易规模;保证新材料蜡烛及工艺品业务稳中有升;广铺渠道,择机收购或代理国外美妆品牌,壮大“颜值经济圈”。

跑马圈地,渠道再下一城。2013年12月起,公司陆续入股37%杭州悠可(线上销售渠道),45%广州栋方(研发和生产)、100%上海月沣(线下屈臣氏销售渠道)、100%广州韩亚(品牌运营商)的股权,基本形成化妆品研发、生产、品牌运营和线上线下营销渠道的整体产业布局。2016年年初以来,公司先后入股浙江金庄、山东博美、四川弘方、云南弘美、安徽弘方、湖北弘方和临沂博美,且均持有上述公司50%以上的股份,处于绝对控股地位。此次合资设立福建弘方、甘肃博文弘方、甘肃弘方和厦门旭美,是实现对更广阔渠道的进一步控制,未来两年公司将进一步扩大省级区域渠道商至20家,届时渠道布局将辐射全国。

欲试医美行业,协同效应可期。公司与蓝基金合作成立10亿元的“金王基金”,用于投资包括化妆品、医美等“颜值经济圈”相关标的。我们认为,该基金的成立是公司对化妆品产业链布局的有效补充,也是进军医美行业的首举。

盈利预测与投资建议:预计2016-2018年EPS分别为0.55元、0.75元、0.95元,考虑到公司为“化妆品+医美”稀缺标的,给予公司55倍PE,对应目标价30.25元,给予“增持”评级。

风险提示:石油价格或大幅波动;化妆品业绩承诺或不及预期;化妆品业务推进或不及预期。