宋城演艺业绩预告点评:新项目持续发力,业绩符合预期

事件:7月13日,宋城演艺(300144.CH/人民币25.16, 买入)发布2016年半年度业绩预告,归属于上市公司股东的净利润为4.15-4.71亿元,同比增长50%-70%。业绩整体符合预期。

点评:

1、杭州、三亚项目增势放缓,丽江、九寨项目延续高增长。千古情主业净利润预计增长接近20%,具体来看:由于杭州上半年雨水较多及G20峰会原因,杭州本部利润预计增长10%左右,其中宋城千古情预计增长接近20%,杭州乐园和动漫乐园呈现下滑;三亚千古情预计增长10%-20%,主要受东南亚出境游分流影响,三亚旅游市场整体低迷;丽江、九寨千古情继续保持强劲增长态势,预计增速超过50%。

2、六间房经营数据、盈利表现出色。上半年,六间房用户量保持高速增长,表演者数量和平台内容类型持续提升,并小规模实现了视频直播技术输出的商业化,业绩继续保持高增长,全年大概率将超额完成全年2.11亿元的业绩承诺。

3、投资建议:受天气及市场环境影响,公司2季度业绩增长较1季度略有放缓,建议密切关注3季度旅游旺季的表现。我们认为,千古情系列内生增长仍然强劲,后续项目储备充足(上海+桂林+张家界+炭河里)且体量更大,预计将从2017年开始贡献业绩增量,六间房各项数据及盈利持续向好。总体看,公司有望延续高成长路径,现有业务未来五年的年均复合增速有望保持在30%以上。近期海外战略扩张、VR项目不断推进,后续泛文娱布局多点开花利好不断。我们预计公司2016-2018年备考净利润为9.99亿、13.96亿、17.63亿,对应的市盈率估值为37、26、21倍,维持买入评级。