07月14日固定收益研究晨报:及时应对MLF,续作对抗到期潮

1.流动性分析

周三货币市场利率以上行为主。周三央行进行了7 天期逆回购操作300亿,同日有300 亿逆回购到期,中标利率保持持平,单日净回笼为零,终结了持续的净回笼局面。周三质押式回购利率全线上行,但幅度较小,利率整体未有太大波动。周三另有1270 亿3 个月期MLF 到期,央行也积极应对,续作了2590 亿元的MLF,及时补充流动性。本周五及下周仍有大量的MLF 以及央票到期。据统计7 月到期的MLF 以及央票共计7128 亿元,另外中下旬即将迎来企业缴税,因此中下旬的资金面仍面临一定压力。但预计央行维稳态度不变,将继续通过逆回购、MLF等流动性工具稳定资金面,此次的超额续作便是印证,资金整体平稳格局或将延续。

2.利率债分析

周三利率债整体小幅上行。周三公布了6 月外贸数据,进、出口数据延续分化的走势,其中出口微升,进口稍降,高顺差态势维持,外贸走势较平稳,预计对市场的影响也较为有限。另一方面,周三人民币中间价上59 个点,上调幅度达到两周最大。离岸人民币最高涨超200多点,涨幅为6 月29 日以来最大。英国脱欧给了人民币一个乘势跳升贬值的良机。不过这一过程已结束,人民币汇率接下来应该能维持稳定。或受前期的大幅上涨影响,周三利率债继续回调,收益率小幅上行。当前经济底部徘徊,物价平稳以及避险驱动等利好逐步消化,而货币稳中趋紧、金融去杠杆以及供给持续施压等利空凸显,趋势性机会较难显现。对债市而言,若无更多新的刺激,再度下行空间有限,因此建议投资者可适当获利了结,落袋为安。期待今明公布的重要数据将给予市场进一步的方向性指示。

3.信用债市场

周三交易所竞价交易总成交额约32.8 亿元,较前日有所缩量。周三信用债收益率涨跌互现。周三柳州两面针评级展望由稳定下调至负面,其发行债券中债市场隐含评级由AA-下调至A+。贵州轮胎评级展望由稳定下调至负面,其发行债券中债市场隐含评级由AA 下调至AA-。当前仍处于评级调整期,评级下调风险将持续,另外仍需谨慎低评级信用债和产能过剩行业债券面临的违约风险。后半年信用债到期规模庞大、且当前流动性风险、金融去杠杆等多种利空因素并未得到有效缓解,信用债市场压力不容小觑。因此我们建议投资者当前应尽量选择真正高资质的信用债作为配置对象,避免“踩雷”。