天齐锂业:业绩超预期,最优质锂矿促成本优势凸显

事件:近日,公司发布公告修正上半年公司归母净利润,从4月份预计的6-6.5亿元,上调至7.2-7.5亿元,主要原因是,第二季度锂盐产品价格超预期以及公司合理使用套期保值工具减少财务费用-汇兑损失。

坐拥全球最优质锂矿,凸显成本优势:公司拥有全球最大禀赋最好的矿石锂资源泰利森Greenbushes矿,基本垄断国内锂矿石供给,可以通过锂矿石的供给影响市场锂盐的供给,享国内锂市场定价权,尤有战略意义。此外,上游锂精矿因短缺,价格大幅上涨,公司作为泰利森的控股股东,仍能享受价格较低廉的锂辉石原材料,较其他锂业企业,公司锂盐生产能释放出更多的利润,凸显成本优势。

锂盐行业将处于高利润时代:先前新能源汽车大幅拉动碳酸锂的需求,使碳酸锂供不应求,价格飙升3倍以上。今年7月,中国汽车工业协会坚持全年新能源汽车销售70万辆的预期,故碳酸锂需求仍将维持强势,未来2年碳酸锂仍将保持供不应求的状态,虽然目前碳酸锂价格出现松动,但锂盐已经告别之前微利或亏损的时代,处于高利润时代。

锂盐产能有序提升,扩产意义深远:公司自5月已解决张家港生产线的瓶颈问题,今年有望大幅改善公司产能利用率偏低的现状。此外,公司正在筹划的“年产2万吨氢氧化锂”项目将锂盐总产能从3.3万吨(折LCE)提升至5万吨左右(折LCE),这意味着未来国内两大锂盐巨头的产能都将扩大至5万吨,全球锂业的格局将被重塑,行业排名将大幅洗牌。更能获得最具影响力的下游厂商的青睐,从而提升公司的品牌价值。

盈利预测与投资建议:随着新能源汽车产销的高速增长,碳酸锂行业将持续处于高利润水平的状态,天齐锂业是国内锂盐生产龙头,拥有Greenbushes矿,基本垄断国内锂矿供给,享锂市场定价权,同时掌握优质锂矿保证了公司锂盐生产的成本优势,结合公司未来扩产和外延并购预期,我们预测公司2016-2018年EPS分别为1.49/1.70/1.86元,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:碳酸锂供给大幅增长或超过预期、新能源汽车行业发展或不及预期、锂盐产能释放不及预期等风险。