安科生物:内生驱动业绩高增长,持续并购整合精准医疗产业

平安观点:

上半年高增长主要由内生驱动,生长激素继续保持高速增长。1、整体来看,中报业绩有望继续保持40%以上的高增长,一方面,内生增长动力依然强劲,在医保控费、招标降价的背景下,仍然实现30%的内生增长;另一方面,虽然苏豪逸明从16年1季度开始并表,但由于产能受厂房改造影响限制,上半年贡献业绩有限,因此上半年高增长主要由内生驱动,不过苏豪逸明已于6月通过新版GMP认证,预计下半年业绩有望提速。2、分产品来看,1)儿童矮小症就诊率的不断提高和销售模式的持续创新拉动生长激素保持高速增长,预计上半年增长30%以上;2)营销改革助力中成药继续保持良好的增长势头,预计上半年增长20%以上;3)化药OEM的主要合作方需求稳定,预计上半年增速保持5%以上。

股权激励充分,不断激发内生增长动力,精准医疗产业持续布局。1、公司6 月30 日公告第二期限制性股票激励计划,实际控制人高比例参与(新增1.46%的股权),彰显对公司未来高成长信心,外延并购值得期待,同时核心人员几乎全部参与,深度绑定员工利益,激发持续的内生增长动力。2、上半年,提高CAR-T/CAR-NK细胞治疗领军企业博生吉持股比例至20%,占领学术至高点,致力于细胞免疫治疗在适应症、安全性、有效性和产业化取得突破;同时全资收购法医检测龙头中德美联落定,深耕基因检测领域,DNA建库技术服务模式复制性强,积极拓展亲缘鉴定等法医民用化业务,并有望延伸至肿瘤、遗传病筛查等医学诊断服务。

投资建议:继续坚定看好公司在精准医疗领域前瞻性战略布局和管理层强有力的执行力,不断巩固精准医疗龙头地位(CAR-T细胞治疗领军企业博生吉+法医DNA检测龙头中德美联),同时明星产品生长激素保持35%以上高增长,维持“强烈推荐”评级。考虑中德美联并表影响(已于6月底完成工商变更),我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.43、0.57、0.73元。

风险提示:新药研发进展低于预期;并购整合进展低于预期。