海外经济周刊:10年期美债收益率连创新低,难道只是避险?

大类资产全景回顾

1.股弱债强,美元大涨。

2.油价回落,金价飙升。

上周海外大类资产的表现被经济基本面因素所主导。期间公布的一系列美国经济数据向好,尤其是6月非农就业的强劲反弹,令市场对于美国经济复苏的信心增强,美股和美元指数双双上涨,而资金对于美元资产的青睐则继续压低长期美债收益率。另一方面,不良贷款问题令欧元区银行股再度承压,并因此拖累欧元区整体股市。本周中国6月经济数据的公布将对市场产生重要影响。

热点问题聚焦

10年期美债收益率跌至历史新低,仅仅是因为避险因素吗?

近期随着英国公投退欧引发市场避险,主要发达国家长期国债收益率纷纷跌至历史新低,尤其是10年期美债收益率。但如果将时间段稍微拉长,我们发现自美联储去年12月加息以来,10年期美债利率的下行通道便已经打开,而避险因素在此期间似乎更多起着催化剂的作用。那么,除了短期的避险因素,从较长的时期来看,此轮10年期美债利率的下行是否存在着更为重要或者说是根本性的基本面因素?

我们认为年初以来除了一时的避险因素之外,美国和欧日经济复苏的不平衡也对长期美债收益率的下行形成基本面的支撑,尤其是在英国脱欧之后,短期内这种不平衡正再度加剧。由此我们预计美国长期国债收益率仍将在历史低位徘徊,而其趋势性的反转,必须以G7国家名义GDP增速的筑底回升为前提条件。

经济基本面解读

1.美国6月非农就业强劲反弹。

2.欧元区5月零售销售稳步回升。

上周海外市场的重磅数据非美国6月非农就业莫属,我们也在第一时间进行了解读,指出在英国公投退欧后,美联储的货币政策决策已不仅仅依赖于国内经济。同时,受消费者增加非食品类产品的购买推动,欧元区5月零售销售环比回升0.4%,表明欧元区二季度消费势头依然良好,但退欧在多大程度上影响三季度经济尚有待观察。