沧州明珠中报业绩预告点评:隔膜放量+BOPA膜涨价,中报业绩预告超预期

事件:公司修正16年中报业绩预告,修正后归母净利润为2.52亿-2.70亿,同比增长180%-200%,大幅超出预期。上半年,新能源汽车的高景气延续,公司隔膜新增产能释放,及BOPA 涨价带来的盈利能力改善,使得公司业绩大幅提升,奠定全年高增长。

投资要点:

下半年新能源汽车开始放量,行业景气度将进一步提升。随着未来两个月新能源补贴调整政策落地、物流车上推广目彔,新能源汽车开始放量,将带动锂电池需求集中爆发,高端动力隔膜市场有望量价齐升,而公司作为动力电池隔膜龙头企业有望从中获益,继续看好公司下半年隔膜业务发展。

干法隔膜产能弹性大+湿法隔膜达产速度快。公司干法产能6500万平米,湿法隔膜产能2500万平米,而基于公司良好的技术工艺积累,公司干法实际产量进超产能,同时湿法隔膜达产速度也快于同行业。公司一季度干法隔膜产量达2800万平米,湿法隔膜达到500万平米。我们预测公司隔膜全年销量有望达到1.3亿平方米,为公司贡献2.5亿净利润。此外在建1.65亿平法湿法隔膜产能从今年底开始逐步投产,而未来两年新能源汽车还将保持高速增长趋势,公司增长空间广阔。

BOPA膜涨价,大幅改善盈利能力。由于日本尤尼契可退出中国,高端BOPA 膜行业供给侧减少4,000吨,公司BOPA 膜价格较同期上涨30%以上,带动毛利率水平提升20%,预计今年BOPA 膜销量有望超过3.3万吨,可为公司贡献1.5亿净利润。由于高端BOPA 膜扩产速度工艺要求高,扩产慢,未来两年有望维持较高盈利水平。

投资建议:基于公司隔膜及BOPA 膜业绩超预期,上调公司盈利预测。考虑增发,预测16/17/18年EPS 为0.79/0.93/1.09,对应PE 为31/27/23倍。近期受新能源汽车板块行情转淡影响,公司股价回调明显,当前股价低估,给以目标价33,对应16年42倍PE,维持强烈推荐评级。

风险提示:隔膜市场竞争激烈,价格下降;原料价格上涨。