当升科技:半年业绩预告大增,三元大势下的正极龙头

年业绩预告发布,同比大幅度增长:公司发布公告,2016年上半年预计净利润变动区间为3,600-3,800万元,较上年同期增长36.6-38.7倍。上半年新能源汽车锂电正极材料需求持续扩大,公司车用动力多元材料实现满负荷生产,正极材料业务收入同比增长约60%,销量同比增长约46%,其中多元材料销量同比增长约150%,毛利大幅上升。公司上半年业务中包含中鼎高科,其收入和利润较去年同期也有增加。

三元趋势不可逆转,下半年迎来量价齐升:中汽协数据统计,国内上半年新能源汽车生产17.7万辆,同比增长1倍以上。从乘联会口径对照,乘用车占比约为70%,其引领趋势已经十分明显。由于乘用车以及预期下半年进入目录并放量的物流车均以三元电池为主,我们测算今年三元占动力电池的比例已经接近50%,未来还会更高。电池企业准入目录的强制性执行对于全年动力锂电也有明显影响,前四批企业的三元产能难以满足下半年需求,从三元材料到三元电池均会紧缺,带动三元正极材料量价齐升。

技术引领+产能扩张,正极龙头稀缺性凸显:公司坚持技术引领,在消费类电子产品时代,正极材料就率先出口日韩。在新能源汽车时代同样坚持高镍多元材料体系,通过国际大客户认证并批量出货。与韩国GS Energy 的合作为公司高镍NCM 和NCA 的双量产打下基础。公司7月初公告,将投入2.4亿扩建4000吨高镍多元材料产能,以缓解海门工厂产能紧缺。我们看好公司在技术引领下的产能扩张,作为纯正的三元正极材料龙头,发展空间广阔。

投资建议:买入-A 投资评级,12个月目标价109.30元。我们预计公司2016年-2018年的净利润分别为1.08亿、2.06亿和3.02亿元,成长性突出;维持买入-A 的投资评级,12个月目标价为109.30元。

风险提示:产能扩张不及预期,产品出现质量问题。