舜宇光学科技:6月HLS和HCM快速增长,缓解了市场的担忧

6月舜宇光学科技的HLS和HCM出货量恢复强劲增长。尤其是HLS的出货量,同比增长38%、环比增长22%,促使16年上半年销量同比增长17%。

HLS出货量增长加快主要是因为更多国内客户的项目启动。我们预计国内客户不断增长的贡献将进一步推升下半年公司的出货量。我国将在今年发布ADAS监管规定,显示了政府对ADAS的支持。我们对该股维持买入评级,目标价31.30港币。

支撑评级的要点

6月HLS恢复快速增长。6月公司的手机镜头(HLS)出货量同比增长37.9%、环比增长22.3%至2950万件,主要由国内项目贡献扩大所拉动。16年上半年HLS出货量同比增长16.6%。随着国内项目贡献持续提高和公司16年下半年对三星电子的出货量恢复,HLS出货量预计将在下半年进一步上升。

HCM亦快速增长。手机摄像模组(HCM)出货量同比增长29.5%、环比增长30.9%至2500万件。16年上半年公司共出货1.08万件HCM,同比保持平稳。

16年我国将发布ADAS监管规定。我国将在今年发布首个先进驾驶辅助系统(ADAS)监管规定,要求部分大型客车必须安装ADAS系统。这提供了对ADAS潜在的政策有利因素,便于其在中国的推广。

影响评级的主要风险

HLS和VLS增速低于预期,HCM利润率下滑。

估值

重申买入评级,目标价31.30港币。我们的目标价基于分部加总法估值和2017年盈利预测为估值基础。