华泰证券:四大战略布局护航长期发展,强者恒强

报告摘要:

依托江苏省经济发展辐射全国,内生增长与外延扩张并举。华泰证 券作为江苏省老牌国有券商,抓住省内经济腾飞及资本市场变革机遇实现跨越式发展,并依托增资扩股及战略收购,通过内生增长及外延扩张并举成为行业领先的全国性综合券商。

互联网+布局巩固经纪业务龙头地位。公司作为最早进行互联网+布局的券商之一,目前已实现通过互联网平台低成本、高效率提供标准服务。此外公司牵手网易进行战略合作、移动客户端“涨乐财富通”高效引流作用均助力公司经纪业务市占率持续行业第一。

财富管理转型布局走在行业前列。公司依托互联网+布局积累的客户基础,通过提供综合金融增值服务来提升边际盈利能力,目前公司代销金融产品规模行业第一,两融及股权质押业务均居行业前列。此外公司拟收购AssetMark 助力财富管理转型,战略意义深远。

全业务链布局带动业务协同,释放经营潜力。公司在财富管理转型的基础上,进一步挖掘客户投融资等更深层次金融需求,借助并购业务行业知名度打造全能投行名片,健全CRM 系统、内部市场化机制激发公司跨条线、跨部门新业务协同合作动力。

融资布局审时度势,资本实力匹配行业地位。公司准确把握市场机会,去年完成H 股募集资金305 亿人民币,资本实力获得显著提升; 此外公司根据市场变化,积极通过多种债务融资工具调整公司经营杠杆率,保持公司资本实力匹配业务需求及行业地位。

投资建议:基于华泰证券四大前瞻性布局,目前估值处于历史相对低位,以及行业处于价值修复期,坚定看好公司的长期发展。预计公司16 年-18 年EPS 分别为1.31 元/1.60 元/1.93 元,对应目前股价的动态市盈率分别为15.36x/12.55x/10.44x,维持“买入”评级。

风险提示:市场大幅波动对券商业绩和估值带来双重压力;收购AssetMark 未达预期;IPO、并购等监管趋严短期影响投行业务。