粘胶短纤行业深度报告:供需格局良好,景气度有望延续

投资要点:

粘胶短纤性能优异。粘胶短纤是通过化学方法将天然纤维素经碱化、磺化、纺丝等工艺制成的纤维素纤维。与普通的人造纤维相比,粘胶短纤在舒适性、透气性、吸湿性等方面具备明显的优势,而在悬垂性、强度等方面又强于棉花,综合性能非常优异。

溶解浆为粘胶主要原料,未来供给宽裕。浆粕是由高纯度优质纤维素制得的一种特殊的化学浆,分为棉浆粕和溶解浆,其中溶解浆为粘胶短纤的主要原料。我国因森林资源相对不足,产量远不能满足生产需求,需大量进口。从全球未来几年浆粕的扩产情况看,预计未来几年浆粕的供给宽裕,不会对粘胶短纤的生产构成限制。

供需格局良好,景气有望延续。经历前几年的快速扩张,目前我国粘胶短纤产能进入慢速增长期,从目前行业的盈利状况看,企业大规模扩产的动力不强,而需求仍在不断的增长,预计后期行业景气度仍将维持。

棉花、粘胶替代性强,棉价上涨打开粘胶上行空间。棉花与粘胶短纤的替代性较强,两者的价格相关性高,因抛储政策延后等因素,棉价近期出现了大幅的上涨,打开了粘胶短纤价格上行的空间。

首次覆盖给予“推荐”评级。目前粘胶短纤相关上市公司主要有澳洋科技、三友化工、南京化纤、新乡化纤和中泰化学,分别拥有权益产能22.9万吨、50万吨、13.3万吨、15万吨和36万吨。经测算,粘胶短纤价格每上涨1000元/吨,澳洋科技、三友化工、南京化纤、新乡化纤和中泰化学的EPS分别增厚0.25、0.20、0.32、0.11和0.15元。综合公司基本情况及弹性,推荐中泰化学、三友化工和澳洋科技。

风险提示。1):下游需求不旺,粘胶短纤价格回落;2):环保问题