新三板股权质押专题报告:股权质押市值超千亿后的危与机?

股权质押在艰难中成长。2014年新三板一共发生250笔股权质押,2015年共发生723次股权质押;截止2016年6月新三板共有860笔股权质押,半年时间股权质押次数已超过去年全年增长势头迅猛,目前有股权质押公司占总数的比例超过10%;从质押市值来看,2015年新三板股权质押出现飞跃式增长,达到412.92亿元,在2014年其规模仅为50.79亿元,一年时间股权质押市值增长了7倍有余,2016年依然延续较高的增长势头,新三板股权质押市值已经达到698.89亿元。考虑到质押企业中约占三分之一比例的企业无成交记录,市场没有给出其市值,据此推测新三板实际股权质押市值或已超千亿,平均质押率约三成,股权质押实际资金规模或超400亿。

类金融公司股权质押野蛮生长银行是目前新三板股本规模最大的质押权人规模约200亿。股权质押融资规模前十大银行分别为:民生银行、农业银行、渤海银行、中信银行、浦发银行、中国银行、招商银行、中原银行、广发银行、潍坊银行。类金融公司的股权质押规模已达到64.74亿股,不到两年时间规模增长了82倍仅次于银行,是近两年发展最迅速的一类质押权人。证券公司作为质押权人接受的股权质押股本规模最小。数据差异显示股权质押市场旺盛的需求和传统金融机构职能缺失。

总体而言股权质押公司质地不错,债务风险大致可控。股权质押公司的平均营业收入为2.1亿元,高出新三板平均值32.27%;平均净利润为1836.64万元,、股权质押公司平均净利润高于新三板整体平均51.57%。股权质押公司平均负债率为43.65%,水平适中,但高出新三板平均水平近4个百分点。股权质押流动比率3.36。股权质押公司经营性现金流净额为负的占比超过5成,显著高于新三板平均水平。统计目前新三板股权质押公司经营现金流净额情况,超过一半的公司现金流净额为负,表现出目前股权质押公司经营性现金流吃紧的状况。总体来看,这批公司的财务数据显示正处于发展的生命周期有关,因此整体风险整体可控。但由于新三板公司差异较大,我们也列出负债率超过70%的公司名单。

新三板股权质押市场的健康发展还需要流动性配合:新三板2014年至2016年发生的股权质押平均质押率分别为42.46%、34.80%和36.08%。

股权质押率的下滑是市场整体流动性不足的表现。同时传统金融中介机构要在股权质押市场发挥作用,也需要流动性持续改善。

风险提示:经济周期风险,系统性风险,企业流动性危机。