信用债及组合策略周报第21期:行情延续

上周人民币汇率兑美元延续贬值,资金流出压力持续存在,但由于已经度过半年时间节点,资金相对充裕,上周,央行通过公开市场投放1950亿元人民币,另有8400亿元7天逆回购到期,因此,上周央行资金净回笼达6450亿元人民币,规模创四个月来的新高。市场资金利率有所回调,总体处于平稳状态。银行间7天回购利率均值2.40%,较之前一周下降了25bps,交易所7天利率均值下行109bps至2.36%的水平。上周长债利率相对平稳,10年期国债和10年期国开分别保持在2.8%和3.15%的位置。上周信用债表现较好,企业债、中票各等级、期限收益率普遍下行,幅度在10-16bps,AA+等级出现明显补涨。城投债AA+下行幅度10bps以上,但低等级表现较差。评级调整:上周共6项信用债主体评级向上调整和2项主体评级向下调整。发行人来自资本货物、食品饮料与烟草、消费者服务、多元金融。主体评级上调的企业有广东温氏食品、江苏省信用再担保、华天酒店、中国建筑第七工程局、厦门象屿集团、苏州国际发展集团。主体评级下调的企业有中国新兴(集团)、中平神马能源化工集团。

最新公布的6月CPI数据1.9%,重回2%以下,叠加国内月初公布的中国制造业PMI数据回落,尤其是中小企业PMI数据明显回落,显示经济下行压力较大,因此基本面对于债券市场依然具有支撑。但CPI继续下行的空间有限,同时受制于汇率贬值压力,资金利率难有可观的下行。对于债券市场整体的收益率下行空间也就相对没有那么乐观。对于信用债依旧是控风险为主。产能过剩行业依旧需要重点规避。组合策略上,可继续参与利率债长债的交易性机会。信用债甄选高等级优质个券。上周末投组模拟净值1.026,周变动0.296%。本周仓位无变动。