非银金融行业周报:券商6月业绩超预期,三季度加配券商板块

投资要点:

证券行业:(1)6月业绩超预期,上半年逆境中保持较好盈利。已披露月报的18家上市券商6月净利润合计为71.2亿元,环比增长39%,好于市场预期,股市成交活跃带动券商经纪和两融业务回升,同时股债双升带动券商自营业务大幅增长。上半年证券行业处于监管持续趋严、业务降杠杆以及股债波动的逆境中,能够保持ROE在4%以上的水平相对不易。(2)估值偏低,短周期业绩环暖有望继续拉升估值。中性假设下(下半年与上半年相同),2016年证券行业全年ROE约9%,盈利情况好于2013年的7%。目前板块P/B 1.9倍,16年P/E 22倍,估值低于2013年中枢(P/B 2倍,P/E 30倍)。(3)机构配置比例不足1%。我们基于1季度末基金重仓股数据,测算主动型偏股基金持有券商市值占基金股票总规模的比重为0.5%,远低于标配比例的11%。综上,我们建议三季度加大券商板块配置力度,维持行业“推荐”评级。推荐标的:大券商中我们推荐互联网券商龙头华泰证券(601688)、16年业绩突出且估值低的招商证券(600999);中小券商中我们推荐估值较低且业务扩张进入快车道的长江证券(000783)、投行业务弹性高的国金证券(600109);同时,推荐拟注入华创证券的宝硕股份(600155)。

多元金融和互联网金融:我们建议关注金控板块中业绩较为稳健且估值安全的中航资本(600705)和广州友谊(000987)。同时,我们认为在大资管时代,互联网理财平台的价值在不断体现,建议关注具有强大C端客户资源优势的互联网理财平台公司同花顺(300033)和大智慧(601519)。

下周推荐组合(7月11日-7月15日):华泰证券(601688),招商证券(600999),长江证券(000783),广州友谊(000987),同花顺(3000033)。

风险提示:严格监管下IPO和定增低于预期,影响券商投行业务增长;股市和债市表现低于预期;互联网金融服务企业变现情况低于预期。