宏观利率周报(总第26期):非农远超预期,市场避险情绪降温

上周,央行发布《2015年中国区域金融运行报告》称2015年各地区经济运行平稳,结构调整取得积极进展。报告指出由于我国处于供给侧改革进程的起步阶段,各区域经济将因此受到不可避免的短期冲击。东部、中部、西部和东北地区生产总值加权平均增长率相比去年有所下降,分别为8.0%、8.2%、8.6%和4.6%。

近两周央行发布的报告无不在传达其对中国宏观经济发展的信心以及对增长模式转型的乐观态度。目前,中国经济的发动机将逐步由制造业转向服务业。

上周公布的财新PMI指数显示,中国服务业PMI创11月新高,而制造业PMI仍维持荣枯线以下水平。这也反应出我国经济增长模式改革取得阶段性成功。

然而转型过程必定伴随阵痛,中国整体经济活动保持增长,但综合产出指数从5月份的50.5降至50.3,显示本月增速轻微。

周末公布通胀数据,CPI同比增速1.9%,环比下滑0.1%,PPI同比下降2.6%,环比下滑0.2%,PPI环比结束了三个月的正增长。CPI逐步回落,货币政策空间仍然较大,PPI环比下滑显示前期财政刺激的效果减弱,未来财政刺激仍要持续。而对过剩产能的出清仍然要继续,本月钢铁有色行业的生产再次下滑。

国际方面,美国6月非农数据创下2015年10月以来新高,新增非农就业28.7万,远超预期增长18万。新增非农就业主要来自服务业。6月私营部门就业新增26.5万,远超预期17万。

此次非农数据交出的亮眼成绩单提高了美联储9月加息的概率,升至11%。

然而,本周三公布的FOMC会议纪要显示,美联储将更加谨慎地看待劳动力市场的不确定性以及英国退欧可能带给美国的负面冲击,在加息方面慎之又慎。

非农数据的公布,为此前受到英国脱欧刺激的市场带来了好消息。全球市场避险情绪有所缓解。然而,5月的非农数据并不理想,美国第一季度的GDP连续4个季度的回落为市场带来的负面信息仍不能忽视。市场需谨慎判断美国经济的未来走向。

英国脱欧后全球市场经历了避险、情绪回暖再到避险的过程,于此相对国内市场受避险和汇率靴子落地后情绪反弹的双重作用。短期来看债券市场经历了近20BP的冲击后暂时平稳,短期内以防风险为主。