2016年6月物价数据点评:CPI时隔4月重回1时代,PPI持续改善力度减弱

CPI时隔4月重回1时代,PPI持续改善力度减弱。

2016年6月份,CPI环比下降0.1%,同比上涨1.9%。CPI略高于预期,继续回落。具体来看由于菜价回落、猪肉涨幅下降导致食品整体涨幅下降;另外暑假到来拉动了出行旅游的需求,非食品价格出现了一定程度的上升。从环比看,非食品价格和食品价格涨跌互现,导致CPI环比微降。PPI同比降幅继续收窄至-2.6%,略低于预期,虽仍在改善但力度有所减弱。同时PPI环比由正转负,主要受到部分工业行业价格如5月涨价明显的黑色金属出现下降的拖累。总体来看,通胀无忧,通缩也继续缓解,价格平稳运行。

价格回升股市向好,债市窗口期来临。

随着经济底部走稳的时间延长,信心恢复的机构显著增多,尤其的价格形势的改善--主要体现为工业价格回升,企业经营效益好转。经济见底、效益回升,是我们前期认为中国股市将进入了“磨底、蓄势、待扬”的基础。虽然近期监管层面对股市“题材”行为有所抑制,但在经历了前期的持续调整后,市场利空因素和担忧情绪已基本释放,在经济回升、经营好转逐步明朗化情况下,未来股市将逐步好转,呈现缓慢回升态势。经济回升、货币稳中趋紧、价格边际回升,债市受此三大利空冲击,趋势性机会仍难显现。从阶段性机会角度,信用风险利差在前期大幅回升后将企稳,甚至略有回落;基准利率在我们的“二分法”分析框架,下降拐点日益临近;因此,债市短期也面临好转的机会“窗口期”。

灾害频发影响有限,对冲式降准可期。

7月以来,长江中下游等地出现多轮强降雨天气,洪涝灾害严重。短期内势必会对食品如蔬菜的生产和运输产生一定的冲击,且当前蔬菜价格环比也出现了回升,由此引发了市场对于物价上涨的担忧。但我们认为此次洪灾影响仅仅集中于部分地区,并未对全国范围产生较大影响,而去年同期的高基数也将抵消部分涨价影响,因此整体来说预计冲击有限。对于PPI来讲,7月以来有色金属与黑色金属价格同步走升,煤炭、钢铁价格也大幅上涨,且叠加去年低基数的影响,PPI改善的趋势将继续延续。而物价的平稳运行也将为央行的货币政策空间松绑,对冲式降准可期。由于前期基础货币的持续负增长,为维持流通货币增长的平稳,“降准”随时会来。但我们也要再次强调,即使降准归来也仅是为了对冲,并非意味着货币政策的转向,央行的货币政策取向仍为稳健偏中性。