非银行金融行业2016年中期策略:把握转型方向,寻找比较优势

投资观点

2016非金融行业业绩大概率回落,整体估值处于历史底部区间。同时上半年政策密集出台,改革快速推进,金融防风险、去杠杆成为主题。金融改革下,我们更加关注公司把握转型方向,寻找比较优势的能力。

证券行业方面,我们看重在资管业务和投行业务率先转型的公司。我们认为拥有差异化路线的特色券商将率先摆脱业务同质化的困扰,实现资管业绩贡献的大幅提升。同时在传统投行业务业绩增长放缓的情况下,以供给侧改革、国企改革、新兴产业崛起和海外并购四个维度看,未来并购重组将更加活跃。此外两融业务转淡后,股票质押成为今年新亮点。

保险行业方面:今年上半年,保险行业呈现出全面实施法制监管,提质增效;寿险保费加速增长,业务结构持续优化;车险费改推至全国,市场化竞争愈发激烈;传统投资渠道形式严峻,另类投资生机焕发等特征。虽然上半年保险估值下沉,但我们对未来的政策预期依然保持乐观。

投资策略

证券行业:当前市场行情下,经纪业务的业绩贡献能力减弱,自营业务波动性较大,券商业绩重点看资管业务和投行业务的发展。资管方面, 我们看好拥有差异化路线的特色券商。投行方面,虽然并购重组业务目前面临监管趋严的形势,但从供给侧改革、国企改革、新兴产业崛起和海外并购四个角度看,我们认为未来并购重组将更加活跃,看好在并购重组方面有先发优势的券商。我们给予2016 年下半年证券行业“看好” 的评级。个股方面,我们推荐战略目标明确,业务转型领先的特色券商, 包括华泰证券(601688.SH)和长江证券(000783.SZ),分别给与“强烈推荐”和“推荐”评级。

保险行业:由于市场系统性风险加剧,上半年行业个股估值不断下沉。然而,我们对于保险业未来的政策预期依然维持乐观,我们认为个税递延型养老险出台加速、监管对于商业健康险和保障型产品发展的支持等利好会陆续释放。基本面上,今年保费增速保持乐观,龙头保险公司虽然面临市场份额被压缩的竞争环境,但是其资本优势、产品价值优势、定价能力优势、销售渠道优势、专业人才优势、以及技术创新优势都将不断显现。个股方面,我们继续重点推荐业务与技术创新都领先的中国平安(601318.SH),以及金融集团架构不断完善、价值转型提速的中国人寿(601628.SH),分别给与“强烈推荐”和“强烈推荐”评级。

风险提示

交易量下滑、业务暂停风险、利率风险、投资风险、政策风险、巨灾风险等