策略周报:波动加大,南海局势关注军工

上周市场强势,黄金、军工领涨。上周市场继续强势,前半周涨幅较大,连收四阳,但是周五市场低开低走,以阴线结束全周。不过一周下来,各板块仍然全部实现上涨,且中小票涨幅优于大票。从行业表现看,申万一级分类中大部分行业上涨,仅银行与房地产下跌。其中,地产板块下跌是被龙头万科拖累,其他地产股票大多上涨;银行板块个股中有涨有跌,整个行业跌幅仅0.72%,不到1%。这也能看到上周市场的强势。领涨的行业为有色金属、国防军工等行业,周涨幅分别为8.21%与7.94%。避险情绪导致的黄金价格上涨是有色领涨的原因,山东黄金、中金黄金等个股涨幅较大;而南海局势紧张、运20服役等事件刺激了国防军工股票的上涨,中航系个股表现较为不错。从成交量看,两市日均成交金额为6707亿元,较前一周的5976亿相比再次扩大。高频中,周五的低开低走成交量较低,说明市场对于短暂的回调并未恐慌。

涝情较难推升通胀,货币政策依旧稳健。6月份CPI增速略微回落,虽然7月份农产品价格因为涝情有所上涨,但是翘尾因素的下降将制约CPI进一步上涨,我们认为未来通胀仍将处于较为温和的水平。而PPI跌幅收窄的趋势可能遇到阻碍,毕竟生产资料价格开始回落,但是也不必担心PPI跌幅再次扩大,因为翘尾因素下半年各月均有较大增加。在温和的物价情况下,期待央行推出降息是不理智的,未来货币政策仍会保持较为稳健的状态。

风险偏好较高,但中小盘估值已经较高。目前A股估值水平结构性差异大:大票估值较低而中小票估值高。截至上周五,两市平均市盈率为20.42倍,沪市为14.44倍,深市为40.32倍;而中小板与创业市盈率分别为49.82倍与73.39倍,远高于历史中枢的38倍与58倍。

我们认为未来依旧是反弹行情,但是随着估值提升A股投资者风险偏好可能有所下降,市场出现波动的概率正在加大。菲律宾单方提起南海仲裁案结果将于7月12日公布,中国海军的军演正好在仲裁结果公布之前举行,结合中国官方的对外发言,我们认为南海局势的紧张有望继续推升了军工股票的上涨。