6月份物价数据点评:涝情较难推升通胀

鲜菜价格继续回落,CPI增速略微回落。6月份CPI同比上涨1.9%,符合我们的预期。其中,环比下降0.1%,翘尾因素下降0.03%,可见价格环比下降是同比增速略微回落的主要原因。物价环比下降主要是食品价格下降所致,因为非食品项价格环比上涨0.2%,食品项环比下降1.4%;而食品项中主要是鲜菜与鲜果价格下降明显,6月份分别环比下降12.5%与2.5%。展望未来,梅雨季节的涝情可能使得7月份鲜菜等农产品价格上涨,从高频数据观察到,7月上旬农产品价格有所上涨。因此,食品项环比增速可能由负转正。不过7月份CPI翘尾因素下降0.31个百分点,这使得7月份CPI较难实现较同比增速大幅回升,我们预计CPI同比增速仍可能低于2.0%。

CPI各分项中,食品项6月同比增长4.6%,增速回落1.3个百分点;非食品项同比增长1.2%,增速提高0.1%。食品项中猪肉同比增长30.1%,增速较上月回落3.5%;鲜菜价格同比下降6.5%,较上月回落12.91%;鲜果价格同比下降3.4%,增速回升4.2%。

生产资料价格回落,PPI跌幅小幅收窄。6月份PPI同比下跌2.6%,较上月收窄0.2个百分点。其中,环比下降0.2%,翘尾因素增加0.4个百分点,可见PPI同比跌幅收窄是物去年基数过低造成的。工业品价格自今年3月份以来首次环比下降,主要是生产资料价格环比下降0.3%所致,进一步细分是因为加工工业品价格环比下降0.6%所致。生产资料价格再次环比回落宣告了春节后开始的这一波反弹行情的结束。在产能过剩、需求疲弱的大背景下,生产资料价格上涨缺乏可持续性。不过对于下半年个月PPI跷尾因素均有较大幅度增加,因此未来PPI的跌幅较难再次扩大,但是也难以大幅收窄跌幅。未来PPI极有可能不断小幅收窄。

从PPI分行业看,黑色金属价格环比下降明显,6月环比下降5.1%,增速较上月下降7.6个百分点;油气开采行业与石油加工业工业品价格涨价仍然较为明显,6月分别环比增长9.1%与4.1%。

综合来看,6月份CPI增速略微回落,虽然7月份农产品价格因为涝情有所上涨,但是翘尾因素的下降将制约CPI进一步上涨,我们认为未来通胀仍将处于较为温和的水平。而PPI跌幅收窄的趋势可能遇到阻碍,毕竟生产资料价格开始回落,但是也不必担心PPI跌幅再次扩大,因为翘尾因素下半年各月均有较大增加。在温和的物价情况下,期待央行推出降息是不理智的,未来货币政策仍会保持较为稳健的状态。