策略周报:周期也能“涨”(附光大研究周期品涨价组合)

市场观点:结构性行情是A股的常态。

防止资本市场出现“井喷式”或“断崖式”的变化,是非常明确的政策导向,也是A股较长时期的常态。在价值股估值回归合理区间、小市值公司“以时间换空间”的背景下,A股快速大幅下跌的概率有限;另一方面,仰望5178,大规模赚钱效应短期很难恢复,同时市场并不缺乏做空的筹码,现在很难期待一轮大规模行情。所以,未来较长时期内,局部的阶段性机会,也就是我们常说的“结构性行情”,将是A股的主旋律,市场整体涨跌比例在5成左右,这才应该是股市的常态。

涨价:被期货放大的供给收缩。

今年以来,大宗商品成为全球大类资产配置的新宠。就国内情况而言,在需求未出现明显改观甚至略有下滑的背景下,部分行业因为各种原因限产、停产、放储放缓等供给端的因素,确实对现货价格产生了一定的支撑,但这不是强逻辑。众所周知,09年以来,一股强大的流动性在基建、信托、股市、债市、楼市中来回乱窜,各类资产价格大幅波动。今年,轮到了商品期货,大量资金囤积在期货市场,迅速放大了供给收缩对价格的刺激作用,并一定程度上映射到股票市场。白糖、棉花、聚丙烯、铁矿石等相关股票,都出现过很强的阶段性表现。

似是而非的场景:盯着期货做股票。

“盯着期货做股票”,是2012年之间较为盛行的投资方法。但以前需求因素是商品价格的主导,期货市场的容量也没有如今这么大。与之相比,本轮商品行情的波动性和不确定性都明显加大,并且政策监管也显得更加重要。虽说“老方法就是好方法”,但需求明显改善之前,一定要时刻警惕,快意恩仇。好在股票市场除了价格外,还有估值和其他公司层面的因素,可以通过让度一定弹性来赢得一定缓冲。

光大研究周期品组合。

结合光大行业研究同事的观点,有色、煤炭、化工、白糖、棉花等领域的部分产品,后续仍存在一定的涨价动力和空间,同时我们钢铁行业明确表示不看好涨价逻辑对钢铁股的推动力。建议关注光大研究周期品涨价组合:锡业股份、东方锆业、陕西煤业、安诺其、桐昆股份、东华能源、华新水泥、南宁糖业、新农开发、华孚色纺。这是我们继上周“光大证券制造业组合”后,针对结构性行情推出的第二个组合,具体投资逻辑请参阅光大研究相关报告或与行业研究员联系。