阳谷华泰半年报业绩预告点评:促进剂大幅放量,业绩远超预期

新产品持续放量,净利润大幅高于市场预期

下游需求逐步改善、促进剂NS 环保优势明显、中小企业逐步退出市场是公司收入和净利润大幅提升的主要因素,其中促进剂NS 的拉动效应最为明显,销量同比提升1倍,毛利率从5%提升到15%左右,正是由于促进剂NS 收入和盈利能力的明显改善导致公司的净利润同比增长2倍左右,我们非常看好促进剂NS、不溶性硫磺、微晶石蜡等新产品的销量和毛利率的持续提升,因此我们上调未来3年的业绩预期,预计16-18年的EPS 为0.4/0.52/0.71元,维持“买入”评级。

促进剂NS 收入和毛利率大幅提升,半年报净利润同比提升2倍

公司公告2016年1-6月份业绩预告,预计2016年1-6月净利润为5793.34万元-6167.10万元,去年同期水平为1868.82万,同比增长210%到230%,公司经营业绩远超市场预期。预计2016年上半年的销售收入同比增长20%-30%, 主要原因是促进剂、不溶性硫磺、均匀剂等产品的销量都出现了明显的提升, 我们预计销量增幅大约为30%左右,而且由于部分产品的生产成本逐步降低, 因此净利润的增速远远领先于销售收入的增速。其中促进剂NS 销量的大幅提升是净利润大幅提升的关键因素,2015年公司促进剂NS 的销量大约为7000吨左右,预计毛利率大约为5%左右,我们预计2016年促进剂NS 的销量至少提升1倍,毛利率预计为15%左右,因此促进剂NS 销售收入的提升和盈利能力的提升是业绩增长的关键因素。

预计2016年净利润接近1.2亿,同比提升2倍

我们预计2016年公司业绩接近1.1亿,主要原因包括以下3个方面,第一,下游需求大幅改善,2016年1-5月份橡胶轮胎外胎的产量为3.76亿条,同比增加8.4%,2015年同期的产量增速是下滑5.5%。第二、促进剂NS 的环保优势明显,促进剂NS 的生产需要中间体促进剂M,行业中酸碱法生产促进剂M每吨大约生产废水30~40吨左右,处理难度比较大,公司采用溶剂法生产促进剂M 基本没有废水,预计环保成本低于同行1000-1500元/吨。第三、由于环保标准逐步提升,橡胶助剂行业的领先企业已经完成了环保升级,中小企业由于规模比较小,环保投入不足,目前正在逐步退出市场。

风险提示:新产品的销量低于预期