6月份物价数据点评:通胀稳中趋降,货政维持稳健

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7月10日,国家统计局公布了物价数据:6月份,全国居民消费价格总水平(CPI)同比上涨1.9%,环比下降0.1%;全国工业品出厂价格(PPI)同比下降2.6%,环比下降0.2%。

平安观点:

6月份CPI同比重回“1时代”,主要由于蔬菜拉动食品价格下跌所致。考虑到季节性因素及南方暴雨洪涝灾害的影响,后续食品价格将有所回升;同时非食品中交通及居住类价格也有望上涨。预计7月份CPI环比涨幅扩大至0.3%,同比持平为1.9%。由于去年同期CPI的高基数和猪肉价格涨势趋缓,三季度物价水平或为年内低点,这为货币政策操作释放了空间。我们并不排除央行再度降准的可能性,但近两个月外汇占款跌幅缩窄,资本外流压力有所减轻;而人民币再度面临贬值压力,也使得货币政策的宽松更为谨慎。我们认为下半年货币政策仍将维持稳健,央行近期的货币政策操作已初步显现出“重价格轻数量”的转型特征;在市场流动性价格平稳的情况下,进一步宽松的概率较小。6月PPI同比跌幅进一步收窄,但环比由涨转跌,主要受到黑色金属行业价格回落的影响。生产资料价格后续仍将保持弱势,但基数因素将造成PPI同比继续改善。预计7月份PPI环比-0.2%,同比-2.2%。

6月CPI重回“1时代”,物价稳中趋降。6月份CPI同比上涨1.9%,环比下跌0.1%。其中,蔬菜价格继续拉动食品价格下行,是造成CPI环比继续下跌的主要原因,而非食品价格则呈现小幅上涨的趋势。我们认为后续食品价格将有所回升,一是季节性因素叠加南方暴雨洪涝灾害的影响,7月份蔬菜价格将止跌回升;二是高频数据显示猪肉价格已现回落迹象,但考虑到生猪存栏量仍处于低位,猪肉价格并不会对CPI起到较大的向下拉动作用。因此总体看未来食品价格将呈现上行态势;而非食品价格当中,随着暑期出行人数的增多和油价的持续上涨,交通项环比有望继续上升,居住类价格环比也继续小幅攀升且涨幅有所扩大。预计7月份CPI环比0.3%,同比上涨1.9%。

从各分项来看,6月食品价格环比下跌1.4%,同比上涨4.6%。6月鲜菜价格继续大幅下跌,是拉动CPI环比下跌的主要因素。具体来看,鲜菜类价格环比下跌12.5%,跌幅较上月缩窄9.0个百分点,猪肉价格环比上涨1.1%,涨幅较上月继续收窄1.2个百分点;鲜果类、蛋类环比分别下跌2.5%、-1.0%,水产品环比上涨1.1%,粮食、奶制品、油脂类价格变动不大。非食品价格环比上涨0.2%,同比上涨1.2%。具体来看,交通、医疗用品类、教育文化娱乐类、居住环比分别上涨0.7%、0.5%、0.3%、0.1%,衣着类环比下跌0.3%,生活用品及服务类保持不变。其中居住类价格6月环比涨幅扩大0.4个百分点,房价对居住类价格推动效应仍值得继续关注。另外,由于5月底成品油价格连续调高,6月交通工具燃料项对于非食品价格上涨也起到较大推动作用。

三季度物价或为年内低点,货币政策维持稳健。考虑到去年同期CPI同比的较高基数,以及猪肉涨价趋势的放缓,三季度CPI同比将趋于下行;但另一方面,今夏南方暴雨洪涝灾害使得部分农产品价格存在涨价压力,造成未来一个季度物价大概率呈现稳中趋降的格局。通胀压力的缓解为货币政策操作释放了空间,近期市场降准预期也有所升温。从三季度较低的通胀水平、M2增速逐步回落的趋势,以及当前再度显露疲弱的经济基本面来看,我们并不排除央行再度降准的可能性。但是,近两个月外汇占款跌幅缩窄,资本外流压力有所减轻;而人民币再度面临贬值压力,也使得货币政策的宽松更为谨慎。我们认为下半年货币政策仍将维持稳健,央行近期的货币政策操作已初步显现出“重价格轻数量”的转型特征;在市场流动性价格平稳的情况下,进一步宽松的概率较小。

PPI环比由升转降,同比跌幅收窄。6月份PPI同比下跌2.6%,为连续52个月负增长,工业依旧处于通缩的区间,同比跌幅继续收窄0.2个百分点。PPI环比下跌0.2%,结束连续三个月的持续上升趋势。同时6月PMI购进价格指数较上月大幅回落4.0个百分点,印证了当前生产资料价格的疲软态势。分行业来看,黑色金属相关行业是拉动PPI环比下降的主要因素,其中黑色金属冶炼及延压业和黑色金属矿采选业环比分别下跌5.1%和2.1%,结束了年初开始的上升趋势;化学纤维制造业、燃气水产供应等行业对PPI下降也起到一定推动作用。此外,在年初以来石油价格持续走强的背景下,石油和天然气开采业和石油加工炼焦及核燃料加工业出厂价格持续上涨,6月份环比分别为9.1%和4.1%。

6月份大宗商品价格较为疲弱,在全球经济低迷的背景下,英国脱欧公投又进一步加大了经济环境不确定性;而原油价格近期也逐步呈现双向震荡态势,考虑到后续美国页岩油投资的回升,原油价格进一步上涨动力不足;生产资料价格仍将保持弱势。不过,南方多地的洪涝灾情使得部分工厂处于停工状态,货物运输也受到一定程度的影响,或将抬升部分工业品的价格。我们预计7月份PPI环比-0.2%,同比-2.2%。