食品饮料行业周报:为啥都在涨?

为啥都在涨?7月4-8日,食品饮料(+6%)跑赢沪深300(+1.2%),肉制品(+8.5%)、一线白酒(+8.2%)、非一线白酒(+8.1%)涨幅领先,板块内再次轮动。最近一月食品饮料啥都涨,且轮着涨:白酒涨、食品涨、饮料也涨;估值低补涨、估值高也大涨;中报预期好涨,中报预期差也涨;产品涨价涨,高送转更大涨。为啥,难道是牛市?其实一切情理之中。业务面,茅台批价为代表白酒涨价、安琪酵母涨价、恒顺的醋涨价、榨菜涨价,涨价不仅易与通胀大周期挂钩,深层次更提示,食品饮料需求持续增长,且龙头竞争优势正不降反升,价值持续在提升。估值面,PE角度,茅台、五粮液、伊利股价持续上涨,但17年PE仍不足20倍;市值角度,4月1日市值60亿以下食品饮料企业有30家;仓位博弈角度,基金15年底持有食品饮料仓位仅3%,远低于12年的12%,1Q16回升后也仅4.2%;资金交易面,16年中资金面异常平稳迥异于往年,债券收益率持续低位运行、信用基差同比明显收窄且有扩大预期,以保险为代表充裕资金必须重配优质资产,双汇、伊利、茅台、五粮液等股息率有吸引力,成长较慢但前景佳,又不似医药有政府压价大患,正是优选。故各类资金蜂拥而至并不奇怪,优质蓝筹继续逼仓仍可预期。

最新投资组合:老白干酒(24.7%)、伊利股份(21.1%)、三全食品(20.1%)、大北农(19.2%)、贵州茅台(15.0%)。老白干上周大涨,逻辑不变,16年预算明确利润率释放将加速,中报应会继续体现,且持续性很强,公司动力、团队、并购潜力足,战略上深耕河北,内生成长性足够,时间可看3年,空间可翻倍,耐心收获赢利。贵州茅台批价淡季逆市涨,且16-18正是报表利润释放小高潮,我们已观察到其他分析师开始大幅上调16、17年业绩预测,涨幅虽大估值仍很便宜,建议抓住回调机会。伊利近期股价小步慢跑,我们16年三篇行业专题和一篇公司深度已清晰梳理,其与乳业对手差距正加速拉大,产品结构和规模优势提升公司净利率能力可能在中报被印证,且公司股权结构、股息回报率均佳,寿险保费格局骤变后资产重配置背景下,16年可能被长久期资金举牌。猪饲料行业正剧变,且大北农阿尔法优势突出,能抢份额,产品结构、商业模式保证盈利可持续增长,互联网平台价值可能加速显现。三全鲜食三代机初步测试规模翻倍,商业模式成功概率大升且扩展性强,当前市场预期低,我们推荐的“主业利润率大底部、鲜食大机会、食品工业化大趋势机会”三重奏框架可能3-5年持续起作用。1H16显著跑输行业,补涨需求亦很强。

本周重点更新提示:1)休明面业:下调16年EPS约18%至0.40元,主要考虑到原料面粉价格上涨,以及终端销售活动增加,费用投放力度加大。2)伊利:上调16年EPS约6%至0.92元,主要考虑高端产品放量、竞争环境向有利于伊利的方向发展、费用率的规模效应逐步显现。

行业要闻:茅台取消使用承兑汇票打款(微酒)。简评:16年茅台控量挺价为主,取消经销商使用汇票是系列政策之一,提升了其成本,可直接推升茅台酒批价走高。

风险提示:经济增速下滑导致消费增速低于预期,重大食品安全亊件。